本報記者 毛藝融

　　近期港股市場新股上市熱度不斷攀升，香港交易所也在醞釀多項上市機(jī)制改革，增加對全球發(fā)行人及投資者的吸引力。

　　12月19日，香港交易所全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“香港聯(lián)交所”）刊發(fā)有關(guān)優(yōu)化首次公開招股（以下簡稱“IPO”）市場定價及公開市場的建議咨詢文件。咨詢期為期3個月，于2025年3月19日結(jié)束。

　　具體來看，建議包括放寬若干對公眾持股量限制的規(guī)定、降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻、允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”等舉措。

　　香港交易所上市主管伍潔鏇表示：“我們很高興提出新的建議，以加強(qiáng)IPO的定價和發(fā)售機(jī)制，支持來自全球的優(yōu)質(zhì)公司在香港資本市場上市并蓬勃發(fā)展。”

　　為A+H股發(fā)行人提供彈性

　　A股公司赴港上市發(fā)行門檻有望降低。

　　香港聯(lián)交所建議，降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻至發(fā)售股份占該等A+H股發(fā)行人同一類別已發(fā)行股份（不包括庫存股份）總數(shù)至少10%；或相關(guān)H股于上市時有至少為30億港元的預(yù)期市值，并由公眾人士持有。

　　“有關(guān)建議將為A+H股發(fā)行人提供彈性，同時確保在香港上市的股份數(shù)目足以吸引足夠的投資者興趣及達(dá)到足夠的公眾持股量�！毕愀勐�(lián)交所表示。

　　“目前已有十幾家A股公司正在籌備港股IPO，降低A+H股發(fā)行人的發(fā)行門檻有望進(jìn)一步提升港股上市吸引力�！鄙忱�文捷利（深圳）云科技有限公司研究總監(jiān)袁梅表示。

　　“此舉將吸引更多A股公司赴港上市�！眳R生國際資本有限公司總裁黃立沖對《證券日報》記者表示，現(xiàn)行15%的最低H股比例要求對總市值較大的A+H股公司形成了較高的資金壓力，而10%的比例門檻，降低了這些公司對H股發(fā)行的資金需求，有助于A+H股公司更靈活地管理其資金籌措與資本結(jié)構(gòu)。

　　同時，對H股上市時最低30億港元預(yù)期市值的要求為大市值公司提供了上市可能，不需過多稀釋股本或發(fā)行過多股份，也有助于進(jìn)一步優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和投資者基礎(chǔ)。黃立沖解釋，H股市值要求與公眾持股要求結(jié)合，確保上市后能夠形成穩(wěn)定的公眾投資者基礎(chǔ)和流通市場，將為公司帶來更多國際化投資者的關(guān)注。

　　基石投資者禁售期或縮短

　　香港聯(lián)交所還就基石投資者的監(jiān)管禁售期征詢市場意見，其中包括，是否支持保留基石投資者上市日期后至少6個月的禁售期規(guī)定。

　　香港聯(lián)交所表示，或考慮允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”，當(dāng)中50%的相關(guān)證券可在上市3個月后解除禁售限制，其余的相關(guān)證券則在上市6個月后完全解禁。

　　基石投資者相關(guān)股份“分階段解禁”，能夠減輕限售股集中解禁的市場拋售壓力，穩(wěn)定上市公司股價。按發(fā)行人的市值對最低公眾持股量進(jìn)行分層規(guī)定，既有利于提高股價的流動性，也有利于提升公司治理透明度和運(yùn)營靈活性。

　　“放寬基石投資者禁售限制也有利于機(jī)構(gòu)投資者有序退出�！痹�梅表示。

　　黃立沖表示，基石投資者相關(guān)股份“分階段解禁”可能吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者，特別是那些希望獲得流動性和靈活性的機(jī)構(gòu)投資者。通過適度放寬流動性限制，基石投資者可能愿意在IPO初期承擔(dān)更多定價風(fēng)險，從而更積極地參與IPO的價格發(fā)現(xiàn)過程。

　　不過，黃立沖也提醒，如果解禁安排過于寬松可能削弱基石投資者的示范效應(yīng)。部分投資者可能利用解禁窗口迅速套現(xiàn)，增加二級市場的波動性。

　　定價機(jī)制更靈活

　　在公開認(rèn)購方面，香港聯(lián)交所建議給予上市發(fā)行人彈性，靈活選擇將公開認(rèn)購的初始分配份額設(shè)定為5%，并采用回?fù)苌舷逓樽罡?0%的回補(bǔ)機(jī)制（現(xiàn)行規(guī)定回補(bǔ)機(jī)制的回?fù)苌舷逓樽罡?0%），或?qū)⒊跏挤峙浞蓊~設(shè)定為至少10%，而沒有回補(bǔ)機(jī)制。

　　“上述建議旨在保留公眾投資者獲分配IPO股份權(quán)利的同時，限制有關(guān)分配的程度以降低錯誤定價的風(fēng)險。有關(guān)建議將使得相關(guān)規(guī)定更貼近其他國際證券交易所的規(guī)定�！毕愀勐�(lián)交所表示。

　　在靈活定價方面，香港聯(lián)交所建議，允許發(fā)行人在不延遲首次公開招股時間表下，將最終的首次公開招股價格在指示性發(fā)售價范圍向上修訂不多于10%，提升香港市場的競爭力�，F(xiàn)行的規(guī)定最多容許最終招股價格在指示性發(fā)售價范圍向下修訂10%。

　　不過，袁梅提醒，IPO定價和發(fā)售機(jī)制改革也有可能進(jìn)一步擠壓中小投資者的生存空間。按照建議，公開回?fù)軐⒋鬁p至兩成，中小投資者或很難抽中優(yōu)質(zhì)新股，可能會導(dǎo)致其參與度降低。對比來看，現(xiàn)行機(jī)制是最高可以回?fù)?0%的股份至公開認(rèn)購部分，這使得中小投資者在認(rèn)購熱門新股的時候也有比較大的機(jī)會分配到股份。