近日，湖北龍騰電子科技股份有限公司（簡稱“龍騰電子”）在歷經(jīng)三輪問詢后，選擇申請撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請，引發(fā)市場關(guān)注。深交所官網(wǎng)信息顯示，因龍騰電子申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。公司此次IPO保薦機構(gòu)為民生證券。8月30日，龍騰電子一位工作人員在電話中對《經(jīng)濟參考報》記者表示，不清楚公司撤回上市申請原因。

　　從深交所的三輪問詢來看，龍騰電子的業(yè)績、毛利率等問題接連被追問。在多家可比公司2021年扣非后歸母凈利潤下滑情形下，龍騰電子同期業(yè)績卻呈增長趨勢。同時，公司各類毛利率均普遍高于可比公司，在大批量產(chǎn)品比例明顯高于可比公司、外銷收入占比明顯低于可比公司、業(yè)務(wù)規(guī)模小于可比公司情形下毛利率高于可比公司的合理性存疑。

　　上下游雙重壓力存風險

　　龍騰電子主要從事印制電路板（Printed Circuit Board，簡稱PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋樣板、小批量板、大批量板，依靠全面的工藝技術(shù)，持續(xù)挖掘各細分領(lǐng)域技術(shù)難度高、工藝復(fù)雜、性能要求較高的印制電路板業(yè)務(wù)需求，為客戶提供從研發(fā)階段樣板到量產(chǎn)批量板的一站式定制產(chǎn)品與服務(wù)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、消費電子、工業(yè)控制、汽車電子、安防電子等領(lǐng)域。

　　記者注意到，一方面公司原材料占產(chǎn)品成本的比重較高，原材料價格若上漲將增加成本壓力；另一方面，近年來多家PCB公司因成本過高、訂單不足等原因關(guān)閉工廠，行業(yè)競爭激烈。公司下游消費電子行業(yè)需求下降，疊加行業(yè)競爭愈演愈烈，或?qū)�公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　招股書顯示，2019年至2021年及2022年上半年，公司主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比分別為54.86%、55.89%、61.13%和60.77%。公司主要原材料覆銅板、銅球、銅箔等受銅價的價格變動影響較大。同期，長江有色銅價出現(xiàn)較大波動，2020年二季度以來，長江有色銅價持續(xù)上漲。2021年5月長江有色銅價出現(xiàn)峰值，較2020年同期上漲超60%，之后價格稍有回落，但仍保持在高位。

　　龍騰電子在招股書中坦言，若2023年P(guān)CB行業(yè)競爭狀況進一步惡化，原材料價格大幅上漲且公司產(chǎn)能利用率未能回升，公司將面臨產(chǎn)品價格下跌、成本上升的雙重壓力，主營業(yè)務(wù)毛利率將有所下降，導(dǎo)致業(yè)績將面臨下滑的風險。

　　同時，公司下游領(lǐng)域需求也并不樂觀。2022年以來，消費電子等下游領(lǐng)域需求疲軟，PCB行業(yè)景氣程度下滑，行業(yè)增速放緩。公司稱，2022年上半年，國內(nèi)PCB行業(yè)市場競爭態(tài)勢加劇，下游消費電子行業(yè)需求下降，疊加原材料價格仍處于較高位置，導(dǎo)致同行業(yè)可比公司PCB業(yè)務(wù)毛利率同比均呈現(xiàn)不同程度的下降。

　　此外，公司還存在存貨規(guī)模較大的風險。2019年至2021年及2022年上半年，公司存貨賬面價值分別為4440.25萬元、6940.11萬元、12524.78萬元和10188.19萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為22.08%、23.43%、19.46%和17.80%。公司存貨跌價計提比例也高于同行業(yè)可比公司均值。具體來看，2020年至2022年，公司存貨跌價計提比例分別為5.10%、6.34%和8.83%，高于行業(yè)公司平均值。2022年末計提比例有所提升，主要系公司毛利率下降導(dǎo)致按成本大于可變現(xiàn)凈值計提的存貨跌價增加，同時庫齡超過一年及超訂單的庫存商品有所增加。

　　業(yè)績、毛利率連被問詢?nèi)��?/p>

　　招股書及問詢回復(fù)報告顯示，2019年至2021年，龍騰電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入32384.18萬元、37702.44萬元、68562.98萬元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3489.34萬元、4185.71萬元、7642.15萬元，2021年業(yè)績增長較快。2022年全年公司實現(xiàn)收入同比增長2.43%，增速放緩主要受宏觀經(jīng)濟疲軟影響；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6635.87萬元（未經(jīng)審計），同比下滑13.17%。

　　值得注意的是，龍騰電子在2021年出現(xiàn)了與可比公司業(yè)績反向變動的情況。在多家可比公司2021年扣非后歸母凈利潤下滑情形下，龍騰電子同期業(yè)績呈增長趨勢。公開信息顯示，2021年龍騰電子可比公司中，協(xié)和電子、明陽電路、本川智能扣非后凈利潤同比分別下滑21.8%、27.15%、32.70%。

　　在深交所的三輪問詢中，對于公司業(yè)績問題頻頻追問。其中，在首輪問詢中，深交所要求公司說明2021年收入大幅增長的原因等。龍騰電子回復(fù)稱，2021年，公司營業(yè)收入同比增長81.85%，增長幅度較大的主要原因包括產(chǎn)能產(chǎn)量快速提升；公司具有良好的客戶基礎(chǔ)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善；產(chǎn)品價格上漲。2021年，公司扣非后歸母凈利潤同比增長82.58%，增長幅度高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系公司主營業(yè)務(wù)收入增長幅度較大，主營業(yè)務(wù)毛利率下降幅度低于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　不過，龍騰電子的解釋并未打消監(jiān)管疑慮。在第二輪問詢中，深交所要求公司解釋，首輪問詢回復(fù)中未充分解釋收入、凈利潤等增幅明顯高于可比公司的合理性等。在第三輪問詢中，深交所進一步要求公司說明2023年第一季度業(yè)績預(yù)計情況、預(yù)計依據(jù)及充分性，分析業(yè)績變動原因；公司是否存在業(yè)績大幅下滑風險等。

　　根據(jù)第三輪問詢回復(fù)材料，2023年上半年，受銷售均價下降影響，龍騰電子實現(xiàn)營業(yè)收入33792.98萬元，同比下降7.90%；當期扣非后歸母凈利潤為2944.27萬元，同比下降4.84%。因短期宏觀不利因素對公司2022年末及2023年初產(chǎn)生較大不利影響，公司2023年一季度營業(yè)收入同比下滑18.71%；但2023年二季度，公司營業(yè)收入迅速回升，且預(yù)計三季度收入與二季度基本相當，保持在較高水平，前三季度收入同比預(yù)計變動較小，前三季度利潤預(yù)計不會出現(xiàn)大幅下滑。

　　對于毛利率問題，在前兩輪問詢中，龍騰電子對于公司高毛利率的合理性都未能充分說明。深交所在第三輪問詢中指出，公司未說明行業(yè)整體充分競爭情況下，行業(yè)整體的定價方式、PCB企業(yè)議價能力及是否支撐公司對比多家同行業(yè)公司均呈現(xiàn)單價低、毛利率高的合理性。在該輪問詢中，深交所連拋8個問題，進一步要求公司分析說明毛利率高于同行業(yè)公司的合理性等。

　　記者注意到，龍騰電子的第三輪問詢回復(fù)報告共221頁，其中有150多頁均在回復(fù)公司毛利率問題。經(jīng)過多層次各方面的分析，龍騰電子認為，總體上，公司毛利率水平與可比公司較為接近，公司在聚焦的通信和消費電子細分領(lǐng)域毛利率較高，帶動公司毛利率處于可比公司較高水平，公司毛利率水平具有合理性。

　　境外客戶銷售收入真實性引關(guān)注

　　記者注意到，報告期內(nèi)（指2020年至2022年，下同），龍騰電子向第一大境外客戶AJAX SYSTEMS TRADING DMCC（簡稱“AJAX”）的銷售金額分別為1457.01萬元、3687.56萬元、3011.00萬元，毛利率較高但逐年下降。但公司及中介機構(gòu)稱無法獲取AJAX的財務(wù)數(shù)據(jù)及其他主要PCB供應(yīng)商的名稱、采購金額、采購比例等相關(guān)情況。這也引起了深交所對于公司向該客戶銷售收入真實性的關(guān)注。

　　在第三輪問詢中，深交所要求龍騰電子說明公司向AJAX銷售的具體產(chǎn)品類別、單價、毛利率，分析報告期內(nèi)對其銷售毛利率變動較大的原因；結(jié)合同行業(yè)公司報告期內(nèi)境外安防類產(chǎn)品毛利率情況說明向其銷售毛利率水平合理性；報告期各期公司對其供貨比例、其他同行業(yè)公司向其銷售情況。同時請保薦人、申報會計師發(fā)表明確意見，并說明對報告期內(nèi)公司向該客戶銷售收入真實性的具體核查方式、過程、結(jié)論及依據(jù)充分性。

　　龍騰電子回復(fù)稱，報告期內(nèi)，公司向AJAX的銷售毛利率逐年下降，其中2021年主要受美元對人民幣匯率下降及成本上升影響，2022年主要受單位成本上升影響。同行業(yè)公司未單獨披露境外安防類毛利率，僅滿坤科技披露了境外工控安防類產(chǎn)品毛利率，與公司不直接可比；2020年，公司向AJAX銷售毛利率與滿坤科技境外工控及安防領(lǐng)域的毛利率均保持在相對較高水平，但雙方下游應(yīng)用領(lǐng)域、客戶、產(chǎn)品存在差異，因此毛利率存在一定的差異，具有合理性。

　　此外，經(jīng)核查，保薦人、申報會計師認為：龍騰電子向AJAX的銷售規(guī)模與AJAX經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)地位、產(chǎn)品銷量相匹配；AJAX在中國境內(nèi)和歐洲存在其他PCB供應(yīng)商，向公司的采購金額占其PCB總采購金額的比例超過50%；報告期內(nèi)公司向AJAX的銷售收入具有真實性。