中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：深交所上市審核委員會(huì)2023年第12次審議會(huì)議定于2023年3月21日召開，屆時(shí)將審議成都蕊源半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡稱“蕊源科技”）的首發(fā)事項(xiàng)。蕊源科技擬在深交所創(chuàng)業(yè)板募集資金150,018.37萬元，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）是中金公司，保薦代表人是胡曉、張俊超。 

　　公司專業(yè)從事電源管理芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封測和銷售。蕊源科技的控股股東、實(shí)際控制人為袁小云、劉濤、楊楷。三人合計(jì)控制公司56.8369%表決權(quán)。 

　　2019年末、2020年末、2021年末及2022年6月末，蕊源科技資產(chǎn)總額分別為7,023.83萬元、12,505.94萬元、33,785.95萬元及35,486.62萬元；負(fù)債總額分別為1,098.54萬元、3,761.07萬元、4,888.81萬元、5,488.87萬元。 

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道指出蕊源科技趁勢欲募“四個(gè)自己”。以2022年6月30日的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，此次公司擬募資金額約為其總資產(chǎn)的4.23倍。 

　　2019年-2021年及2022年1-6月，蕊源科技營業(yè)收入分別為9,029.91萬元、11,910.66萬元、32,619.78萬元、15,571.22萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9,060.12萬元、10,754.26萬元、28,103.48萬元、15,336.65萬元。 

　　以上同期，公司凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-710.50萬元、824.28萬元、9,374.43萬元、4,016.03萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-662.57萬元、803.53萬元、9,119.66萬元、3,982.41萬元。 

　　蕊源科技2022年1-6月第一大客戶北京智芯及其下屬企業(yè)系公司關(guān)聯(lián)方。2019年-2021年及2022年1-6月，蕊源科技對(duì)關(guān)聯(lián)方北京智芯及其下屬企業(yè)銷售收入合計(jì)分別為0、66.82萬元、1,449.30萬元及2,677.43萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0、0.56%、4.44%及17.22%，呈上升趨勢，且未來隨著雙方業(yè)務(wù)合作關(guān)系的不斷深入，公司對(duì)北京智芯的收入及收入占比可能進(jìn)一步提高。 

　　2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)）約2.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤（未經(jīng)審計(jì)）約0.64億元，較2021年1-9月（未經(jīng)審計(jì)）分別下降3.71%及19.37%。 

　　根據(jù)公司初步測算，公司2022年度營業(yè)收入將較2021年度變動(dòng)-6%至-3%；凈利潤將較2021年度變動(dòng)-25%至-20%（以上測算未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，僅為提示投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，不構(gòu)成公司盈利預(yù)測或業(yè)績承諾），即公司2022年度經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　據(jù)界面新聞，蕊源科技2021年的業(yè)績?cè)鲩L是市場上行周期的結(jié)果，因此在市場波動(dòng)的情況下，公司業(yè)績難以保證持續(xù)高速增長。2021年第四季度以來，行業(yè)“缺芯”問題環(huán)節(jié)，存貨水平回升，芯片售價(jià)逐漸回落至正常水平，芯片行業(yè)產(chǎn)品銷量、售價(jià)面臨下行壓力，這在蕊源科技2022年1-9月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上已有所體現(xiàn)。 

　　證券市場紅周刊也指出，蕊源科技業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性堪憂。近年來，蕊源科技業(yè)績大幅增長與行業(yè)景氣度息息相關(guān)。蕊源科技主要銷售電源管理芯片，2021年受外界各種因素影響，下游企業(yè)加大了備貨，使得蕊源科技2021年銷量的增長率超過了100%，遠(yuǎn)超過市場的平均復(fù)合增速。那么，未來的一段時(shí)間，下游企業(yè)的需求是否依舊旺盛，供給端供給量增速是否會(huì)出現(xiàn)大幅增加，都會(huì)對(duì)企業(yè)銷售情況產(chǎn)生影響。根據(jù)公開信息，在國內(nèi)電源管理芯片市場上，TI、MPS等海外廠商合計(jì)占據(jù)了約80%的市場份額。2021年，在境外半導(dǎo)體企業(yè)開工不足的情況下，很多下游企業(yè)將供應(yīng)商轉(zhuǎn)為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商，為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商的業(yè)績?cè)鲩L帶來了機(jī)會(huì)，但是隨著境外企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，國內(nèi)廠商的銷售火爆的情況可能會(huì)逐漸降溫，因此，這些企業(yè)想要保持此前的高速增長，恐怕難度會(huì)比較大。 

　　電源管理芯片企業(yè)擬創(chuàng)業(yè)板募資15億元 

　　公司專業(yè)從事電源管理芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封測和銷售，是細(xì)分領(lǐng)域知名的自主品牌電源管理芯片企業(yè)。公司產(chǎn)品以DC-DC芯片為主，同時(shí)涵蓋保護(hù)芯片、充電管理芯片、LDO芯片、LED驅(qū)動(dòng)芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、PMU芯片、復(fù)位芯片等多系列電源管理芯片，其中公司DC-DC芯片已進(jìn)入眾多優(yōu)質(zhì)終端客戶供應(yīng)鏈體系，在細(xì)分領(lǐng)域市場占據(jù)較高市場份額，具備突出的市場競爭力。 

　　蕊源科技的控股股東、實(shí)際控制人為袁小云、劉濤、楊楷。截至招股說明書簽署日，袁小云直接持有公司22.5468%股份，劉濤直接持有公司21.1377%股份，楊楷直接持有公司8.4551%股份，三人合計(jì)直接持有公司52.1396%股份；同時(shí)，劉濤作為芯蕊合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過芯蕊合伙間接持有公司2.3956%股份，間接控制公司4.6973%表決權(quán)；袁小云、劉濤、楊楷合計(jì)控制公司56.8369%表決權(quán)。袁小云現(xiàn)擔(dān)任公司董事長；劉濤現(xiàn)擔(dān)任公司董事，楊楷現(xiàn)擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。 

　　蕊源科技擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過1,420萬股（本次發(fā)行不涉及老股東公開發(fā)售其所持有的公司股份，亦不采用超額配售選擇權(quán)）。本次發(fā)行股數(shù)占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金150,018.37萬元，用于“電源管理芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“封裝測試中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

　　2022年6月末總資產(chǎn)3.5億元 

　　2019年末、2020年末、2021年末及2022年6月末，蕊源科技資產(chǎn)總額分別為7,023.83萬元、12,505.94萬元、33,785.95萬元及35,486.62萬元。

　　2019年末、2020年末、2021年末及2022年6月末，公司貨幣資金余額分別為359.45萬元、546.63萬元、8,572.18萬元和6,265.26萬元。

　　2019年末、2020年末、2021年末及2022年6月末，公司負(fù)債總額分別為1,098.54萬元、3,761.07萬元、4,888.81萬元、5,488.87萬元。

　　業(yè)績連增后2022年下滑 

　　2019年-2021年及2022年1-6月，蕊源科技營業(yè)收入分別為9,029.91萬元、11,910.66萬元、32,619.78萬元、15,571.22萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9,060.12萬元、10,754.26萬元、28,103.48萬元、15,336.65萬元。 

　　以上同期，公司凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-710.50萬元、824.28萬元、9,374.43萬元、4,016.03萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-662.57萬元、803.53萬元、9,119.66萬元、3,982.41萬元。

　　2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)）約2.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤（未經(jīng)審計(jì)）約0.64億元，較2021年1-9月（未經(jīng)審計(jì)）分別下降3.71%及19.37%。蕊源科技招股書稱，主要原因系2022年第三季度受終端需求周期性波動(dòng)、晶圓流轉(zhuǎn)周期較長、新品量產(chǎn)推遲、期后四川等地高溫限電等多方面因素影響。 

　　根據(jù)公司初步測算，2022年度綜合毛利率收窄、研發(fā)費(fèi)用增長較快等因素共同影響，公司2022年度營業(yè)收入將較2021年度變動(dòng)-6%至-3%；凈利潤將較2021年度變動(dòng)-25%至-20%（以上測算未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，僅為提示投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，不構(gòu)成公司盈利預(yù)測或業(yè)績承諾），即公司2022年度經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　2022年完成分紅3000萬元 

　　報(bào)告期內(nèi)，除改制為股份有限公司外，公司僅于2022年1月實(shí)施了一次利潤分配，具體情況如下： 

　　2022年1月25日，經(jīng)公司2022年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議，以公司截至2021年12月31日的未分配利潤進(jìn)行利潤分配，按各股東各自持有股份數(shù)額及持股比例，向公司全體股東共計(jì)分配現(xiàn)金股利人民幣3,000萬元（含稅）。截至2022年6月30日，本次利潤分配已實(shí)施完畢，本次利潤分配對(duì)應(yīng)的自然人股東個(gè)人所得稅合計(jì)468.37萬元已由公司代扣代繳。 

　　2022年1-6月第一大客戶系關(guān)聯(lián)方且收入占比增幅較大 

　　蕊源科技2022年1-6月第一大客戶北京智芯及其下屬企業(yè)系公司關(guān)聯(lián)方。截至招股說明書簽署日，北京智芯持有蕊源科技15.0000%股份。2022年1-6月第一大客戶智芯半導(dǎo)體、深圳智芯均為北京智芯的全資子公司、杭州萬高科技股份有限公司系北京智芯控股子公司。

　　2019年-2021年及2022年1-6月，蕊源科技對(duì)關(guān)聯(lián)方北京智芯及其下屬企業(yè)銷售收入合計(jì)分別為0、66.82萬元、1,449.30萬元及2,677.43萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0、0.56%、4.44%及17.22%，呈上升趨勢，且未來隨著雙方業(yè)務(wù)合作關(guān)系的不斷深入，公司對(duì)北京智芯的收入及收入占比可能進(jìn)一步提高。

　　蕊源科技招股書表示，未來，若北京智芯的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、采購戰(zhàn)略等發(fā)生較大變化，或公司因自身發(fā)展原因?qū)е屡c北京智芯之間的合作空間減少，將直接對(duì)公司的營業(yè)收入及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；此外，若未來關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的內(nèi)部控制制度執(zhí)行運(yùn)作不夠規(guī)范，則該等關(guān)聯(lián)交易可能存在損害公司或中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　對(duì)賭協(xié)議 

　　據(jù)蕊源科技招股書，公司歷史上曾經(jīng)存在與博源新航、劉曜、楊斌及北京智芯簽署含有特殊權(quán)利條款協(xié)議的情況，但截至招股說明書簽署日，公司不作為任何特殊權(quán)利條款當(dāng)事人，無需承擔(dān)任何責(zé)任，相關(guān)特殊權(quán)利條款約定及解除情況符合《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》的要求。 

　　但是，實(shí)際控制人與博源新航、劉曜、楊斌及北京智芯之間尚存在關(guān)于特殊權(quán)利約定及效力恢復(fù)約定，如該等權(quán)利恢復(fù)，則公司實(shí)際控制人存在被博源新航、劉曜、楊斌及北京智芯要求回購股份的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)：趁勢欲募“四個(gè)自己” 

　　據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)，2021年“缺芯潮”背景下的業(yè)績爆發(fā)式增長或許也給了蕊源科技向資本市場要價(jià)的膽氣。據(jù)招股書，此次沖擊IPO公司擬發(fā)行不超過1420萬股，合計(jì)募資約15億元。 

　　但數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)蕊源科技總資產(chǎn)分別約為7023.83萬元、1.25億元、3.38億元、3.55億元，以2022年6月30日的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，此次公司擬募資金額約為其總資產(chǎn)的4.23倍。 

　　蕊源科技在招股書中表示，公司約15億元的擬募集資金將分別投向電源管理芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、封裝測試中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入金額分別約為2.57億元、2.96億元、6.78億元、2.70億元。 

　　其中，蕊源科技擬投入金額最大的項(xiàng)目所涉業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間較短。資料顯示，公司于2019年啟動(dòng)建設(shè)封測廠及可靠性實(shí)驗(yàn)中心，于2020年正式投產(chǎn)，恰好趕在了業(yè)績爆發(fā)前夜。 

　　此外，蕊源科技以2019年至2021年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)90.06%為基礎(chǔ)，假設(shè)2022-2025年度營業(yè)收入年增長率均為30%，綜合測算出公司2022-2025年度營運(yùn)資金累計(jì)缺口約為2.76億元，進(jìn)而擬募集2.7億元以補(bǔ)充流動(dòng)資金。 

　　且不論蕊源科技尚存經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)顯示，與多數(shù)募投大筆資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的公司普遍資金鏈緊繃不同，蕊源科技的資產(chǎn)負(fù)債率極低。 

　　據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，蕊源科技資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為15.64%、30.07%、14.47%、15.47%，流動(dòng)比率分別為5.15、2.37、6.21、5.57，速動(dòng)比率分別為3.21、1.41、4.80、4.15，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。 

　　界面新聞：期后業(yè)績下滑，競爭激烈 

　　據(jù)界面新聞，蕊源科技2021年的業(yè)績?cè)鲩L是市場上行周期的結(jié)果，因此在市場波動(dòng)的情況下，公司業(yè)績難以保證持續(xù)高速增長。2021年第四季度以來，行業(yè)“缺芯”問題環(huán)節(jié)，存貨水平回升，芯片售價(jià)逐漸回落至正常水平，芯片行業(yè)產(chǎn)品銷量、售價(jià)面臨下行壓力，這在蕊源科技2022年1-9月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上已有所體現(xiàn)。 

　　2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)）約2.42億元，凈利潤（未經(jīng)審計(jì)）約0.64億元，同比分別下降3.71%及19.37%。另據(jù)招股書披露，2022年1-6月，蕊源科技營業(yè)收入同比增長率為5.97%，低于可比上市公司平均水平，原因系行業(yè)需求同比減小。 

　　從毛利率來看，2022年1-9月，公司綜合毛利率（未經(jīng)審計(jì)）為41.80%，較2022年1-6月的44.80%及2021年1-9月的47.05%都有所下降，蕊源科技在問詢回復(fù)中解釋，原因系2022年第三季度受晶圓流轉(zhuǎn)周期較長、四川等地高溫限電及新冠疫情導(dǎo)致停產(chǎn)限產(chǎn)。 

　　招股書中提到，雖然公司業(yè)績?cè)鲩L受市場周期驅(qū)動(dòng)，但也借此機(jī)會(huì)拓展了業(yè)務(wù)范圍。 

　　2020年以來，蕊源科技各領(lǐng)域知名終端客戶的比例大幅提高，對(duì)其銷售金額占比從前兩年的4%左右提高到20%-30%，新增了中興通訊、普聯(lián)技術(shù)、�？低�視、大華科技、北京智芯等客戶。 

　　在供應(yīng)端，蕊源科技重點(diǎn)采購的晶圓、封測服務(wù)、中測服務(wù)、封測原材料中，晶圓采購金額占比在五六成，晶圓供應(yīng)情況對(duì)盈利影響重大。公司晶圓制造環(huán)節(jié)一直委托代工廠完成，2020年開始，供應(yīng)商A成為公司第一大供應(yīng)商，對(duì)其采購金額占比超50%，2021年、2022年1-6月更是達(dá)到89.13%、94.78%的高比例。需要注意的是，大供應(yīng)商帶來穩(wěn)定合作關(guān)系的同時(shí)，也意味著蕊源科技對(duì)其存在很高的依賴性。若供應(yīng)商出現(xiàn)問題，將嚴(yán)重影響公司產(chǎn)品交付。 

　　目前電源管理芯片市場仍被TI、MPS等海外廠商占據(jù)，所占比例超過80%，國產(chǎn)替代空間很大，但國內(nèi)市場的競爭同樣激烈。 

　　與同行可比公司相比，2021年蕊源科技18.75億顆、3.26億元的銷售數(shù)據(jù)并不突出。據(jù)招股書披露，僅考慮電源管理芯片收入，同年圣邦股份約15.29億元、富滿微約3.63億元、立芯微約6.62億元、必易微約6.94億元。 

　　而與這些公司相比，蕊源科技除2021年度毛利率接近平均值外，尚未達(dá)到行業(yè)平均水平，2022年上半年，行業(yè)平均毛利率為50.60%，但公司毛利率已降為44.73%。 

　　公司研發(fā)費(fèi)用率也與同行差距較大，2019年至2022年上半年，分別為12.49%、10.71%、4.87%及5.85%，行業(yè)均值為13.79%、20.59%、15.10%、16.78%。 

　　另外需要注意的是，蕊源科技與大客戶北京智芯之間存在關(guān)聯(lián)交易。2019年至2022年上半年，公司前五大客戶的收入占主營業(yè)務(wù)收入的38.12%、27.17%、21.84%、42.69%，其中，2022年上半年與智芯半導(dǎo)體及其關(guān)聯(lián)公司的收入占比17.22%，正是由此導(dǎo)致當(dāng)期前五大客戶收入占比上升。而智芯半導(dǎo)體、深圳智芯為北京智芯的全資子公司，后者持有蕊源科技15%的股份。 

　　證券市場紅周刊：業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性堪憂 

　　據(jù)證券市場紅周刊，2019年-2021年，蕊源科技的營業(yè)收入分別為9029.91萬元、1.19億元和3.26億元，后兩期的同比增長率分別為31.90%和173.87%；歸母凈利潤分別為-710.50萬元、824.28萬元和9374.43萬元，后兩期的同比增長率分別為216.01%和1037.29%。從數(shù)據(jù)來看，蕊源科技2020年剛擺脫虧損，2021年業(yè)績剛開始有所表現(xiàn)。 

　　不過對(duì)于其剛開始有所表現(xiàn)的業(yè)績到底能夠維持多久，則是一個(gè)值得關(guān)注的問題。對(duì)于這個(gè)問題，首先需要了解一下蕊源科技近年來業(yè)績好轉(zhuǎn)的原因。 

　　從銷量情況來看，2019年-2021年，蕊源科技成品芯片的銷量分別為62069萬顆、77042萬顆和158714萬顆，2020年和2021年的銷量增長率分別為24.12%和106.01%，2021年銷量實(shí)現(xiàn)翻倍增長。 

　　2021年，受部分境外半導(dǎo)體企業(yè)開工不足、5G與新能源汽車等下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)半導(dǎo)體需求爆發(fā)、下游企業(yè)備貨需求強(qiáng)勁等多重因素綜合影響，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)總體呈現(xiàn)供貨緊缺，需求旺盛的格局，半導(dǎo)體行業(yè)整體呈現(xiàn)業(yè)績快速增長態(tài)勢。不僅是蕊源科技，還有多家同行業(yè)公司在2021年度的營業(yè)收入同比增幅超過100%。也就是說，近年來，蕊源科技業(yè)績大幅增長與行業(yè)景氣度息息相關(guān)。 

　　蕊源科技主要銷售電源管理芯片，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年中國電源管理芯片市場規(guī)模將達(dá)235億美元，2020年至2025年年均復(fù)合增速達(dá)14.8%。而2021年受外界各種因素影響，下游企業(yè)加大了備貨，使得蕊源科技2021年銷量的增長率超過了100%，遠(yuǎn)超過市場的平均復(fù)合增速。那么，未來的一段時(shí)間，下游企業(yè)的需求是否依舊旺盛，供給端供給量增速是否會(huì)出現(xiàn)大幅增加，都會(huì)對(duì)企業(yè)銷售情況產(chǎn)生影響。 

　　根據(jù)公開信息，在國內(nèi)電源管理芯片市場上，TI、MPS等海外廠商合計(jì)占據(jù)了約80%的市場份額。2021年，在境外半導(dǎo)體企業(yè)開工不足的情況下，很多下游企業(yè)將供應(yīng)商轉(zhuǎn)為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商，為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商的業(yè)績?cè)鲩L帶來了機(jī)會(huì)，但是隨著境外企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，國內(nèi)廠商的銷售火爆的情況可能會(huì)逐漸降溫，因此，這些企業(yè)想要保持此前的高速增長，恐怕難度會(huì)比較大。 

　　此外，報(bào)告期各期，蕊源科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也是較為單一的，其成品芯片中DC-DC芯片（電源管理芯片的一種）占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為75.06%、69.78%和69.21%，是公司最主要的收入來源。就前面所述的情況來看，如果蕊源科技想要維持現(xiàn)有的業(yè)績或業(yè)績?cè)鏊�，或許需要開發(fā)更多新產(chǎn)品。 

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：主業(yè)飽和競爭 

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，蕊源半導(dǎo)體申請(qǐng)文件及首輪問詢回復(fù)信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司可售芯片型號(hào)共1400余款，其中DC-DC芯片共450余款。報(bào)告期各期，蕊源半導(dǎo)體成品芯片中DC-DC芯片貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別高達(dá)75.06%、69.78%、69.21%和84.58%，成品芯片中DC-DC芯片是蕊源半導(dǎo)體最主要的產(chǎn)品類型。 

　　記者從深交所創(chuàng)業(yè)板一上市公司技術(shù)人員處了解到，集成電路產(chǎn)品根據(jù)功能主要可分為數(shù)字芯片和模擬芯片，DC-DC等電源管理芯片即屬于模擬芯片的一種。 

　　數(shù)字芯片是基于數(shù)字邏輯設(shè)計(jì)和運(yùn)行的，用于處理數(shù)字信號(hào)的集成電路芯片，包括微元件、存儲(chǔ)器和邏輯芯片，屬于高端芯片范疇，下游廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、電腦等領(lǐng)域，是目前國家急需的高端領(lǐng)域；模擬芯片則處理連續(xù)性的光、聲音、電/磁、位置/速度/加速度等物理量和溫度等自然模擬信號(hào)的芯片，相對(duì)處于芯片行業(yè)的低端領(lǐng)域，下游應(yīng)用市場主要為網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能電力、工業(yè)控制、汽車電子等領(lǐng)域。 

　　據(jù)悉，模擬芯片市場發(fā)展已超過50年，行業(yè)參與者眾多，雖然國內(nèi)國際市場仍為國際廠商占據(jù)，但是國內(nèi)也有多家生產(chǎn)廠商參與競爭。 

　　以蕊源半導(dǎo)體主營的電源管理芯片為例，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)該領(lǐng)域主要代表廠商就包括矽力杰（6415.TW）、圣邦股份（300661.SZ）、富滿微（300671.SZ）、上海貝嶺（600171.SH）、芯朋微（688508.SH）、力芯微（688601.SH）、必易微（688045.SH）、希荻微（688173.SH）等上市公司。 

　　2021年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，矽力杰當(dāng)年?duì)I收高達(dá)215.06億新臺(tái)幣，凈利潤57.97億新臺(tái)幣；圣邦股份營收22.38億元、凈利潤6.89億元；富滿微營收13.70億元、凈利潤4.53億元；上海貝嶺營收20.24億元、凈利潤7.38億元；芯朋微營收7.53億元、凈利潤2.01億元；必易微營收8.87億元、凈利潤2.37億元。 

　　行業(yè)內(nèi)主要的上市公司營收規(guī)模和凈利潤均大幅高于蕊源半導(dǎo)體，公司的主營業(yè)務(wù)面臨著較大的行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。 

　　對(duì)此，蕊源半導(dǎo)體回應(yīng)稱，未來可能會(huì)因市場競爭加劇、其他細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)跨界競爭、下游行業(yè)需求量下降等不利因素，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量減少或售價(jià)下降，對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。 

　　事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)蕊源半導(dǎo)體已直面行業(yè)內(nèi)的價(jià)格競爭，2019年至2021年公司主營的DC-DC芯片銷售單價(jià)分別僅為0.15元/顆、0.15元/顆、0.21元/顆，遠(yuǎn)低于可比公司平均值分別0.45元/顆、0.47元/顆、0.57元/顆的單價(jià)。 

　　招股書中，蕊源半導(dǎo)體坦言，報(bào)告期內(nèi)受市場供需關(guān)系等影響，公司的產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為124.39元/千顆、103.30元/千顆、173.65元/千顆及234.79元/千顆，2021年及2022年上半年產(chǎn)品銷售平均單價(jià)上漲較快，但是如未來受市場供需關(guān)系變動(dòng)、公司產(chǎn)品競爭力減弱等因素影響，公司產(chǎn)品銷售單價(jià)可能下降，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。 

　　如此經(jīng)營現(xiàn)狀下，憑借芯片概念的蕊源半導(dǎo)體擬向資本市場融資高達(dá)15億元，而2021年年末，公司的總資產(chǎn)僅為3.38億元，截至2022年6月30日的凈資產(chǎn)僅為3億元，現(xiàn)有單一產(chǎn)品主業(yè)經(jīng)營下，蕊源半導(dǎo)體未來的經(jīng)營如何撐得起巨額融資？ 

　　IPO日?qǐng)?bào)：蕊源科技實(shí)控人劉濤把歐飛凌賣給飛利信，承諾期剛過業(yè)績大變臉 

　　據(jù)IPO日?qǐng)?bào)，蕊源科技實(shí)控人之一的劉濤曾將旗下公司賣給上市公司，雖然該公司在承諾期業(yè)績表現(xiàn)良好，但承諾期一過便出現(xiàn)頹勢。 

　　蕊源科技實(shí)控人劉濤曾經(jīng)為成都?xì)W飛凌通訊技術(shù)有限公司（下稱“歐飛凌”）的法定代表，持股比例為60%。而劉濤后將歐飛凌出售給上市公司飛利信。 

　　飛利信2015年8月的公告顯示，歐飛凌2013年至2014年以及2015年上半年的營業(yè)收入分別為4307萬元、7300.15萬元、4797.64萬元，凈利潤分別為488.08萬元、771.15萬元、1309.89萬元，截至2015年6月30日的所有者權(quán)益合計(jì)為4112.54萬元。 

　　2015年8月，飛利信與劉濤等人簽署《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議書》，以5.25億元的交易對(duì)價(jià)購買歐飛凌100%股權(quán)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)合并成本大于合并中取得可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，飛利信收購歐飛凌100%股權(quán)形成商譽(yù)4.48億元。同時(shí)，劉濤等人承諾，歐飛凌2015年至2017年扣非后歸母凈利潤分別不低于3500萬元、4200萬元和5000萬元。 

　　從結(jié)果來看，歐飛凌2015年至2017年實(shí)現(xiàn)業(yè)績分別為3577.17萬元、4962.71萬元、7813.14萬元，實(shí)現(xiàn)了承諾。并且因?yàn)槌兄Z期超額完成業(yè)績，歐飛凌在2018年5月份對(duì)歐飛凌高級(jí)管理人員和其他核心骨干人員發(fā)放超額完成業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)726萬元。 

　　但歐飛凌在2018年就業(yè)績變臉，凈利潤為-870.88萬元。另外，歐飛凌2019年凈利潤也才996.43萬元。在此背景下，飛利信2018年和2019年分別對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.16億元和340.91萬元。并且，歐飛凌之后也不被看好，飛利信2020年和2021年分別對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.24億元和536.63萬元。 

　　飛利信也因此被深交所多次問詢，比如深交所2021年5月的問詢函問及，歐飛凌等標(biāo)的公司承諾期后業(yè)績大幅下滑。深交所還要求飛利信補(bǔ)充說明，歐飛凌等標(biāo)的公司業(yè)績承諾期內(nèi)主要收入、成本費(fèi)用構(gòu)成以及主要資產(chǎn)的情況（如應(yīng)收賬款、存貨、在建工程）以及期后處置、調(diào)整及減值情況，并詳細(xì)說明業(yè)績承諾期內(nèi)收入是否真實(shí)，成本費(fèi)用確認(rèn)是否完整準(zhǔn)確。 

　　在該問詢回復(fù)函中，飛利信表示，業(yè)績承諾期結(jié)束后，歐飛凌原股東關(guān)鍵管理人員、技術(shù)人員等相繼離職，公司雖然組建了新的管理團(tuán)隊(duì)，但受行業(yè)競爭激烈、大客戶流失、新產(chǎn)品研發(fā)緩慢等多方面因素影響，歐飛凌業(yè)績下滑明顯，公司根據(jù)各年商譽(yù)減值評(píng)估報(bào)告計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。 

　　在曾經(jīng)的“兄弟”公司一地雞毛后，蕊源科技如能成功上市，上市后又會(huì)有怎么樣的走勢？