紅周刊丨劉杰

　　華寶證券于2022年7月首次公開發(fā)布了招股書，近日，其終于收到了監(jiān)管層的反饋意見，具體來看，反饋意見主要從4個方面對保薦機構、華寶證券提出了共計41項問題，其中有34項涉及申請文件的規(guī)范性和信息披露問題。

　　《紅周刊》翻看招股書及反饋意見發(fā)現(xiàn)，華寶證券在行業(yè)內(nèi)排名靠后，競爭力恐有不足，其核心業(yè)務也存在諸多風險，區(qū)域局限性有待解決。此外，其還曾因違反“反洗錢法”被處罰，這諸多問題恐成為其上市的絆腳石。

　　證券業(yè)內(nèi)排名靠后

　　競爭優(yōu)勢不明顯

　　隨著證券行業(yè)深化改革進程逐步加快，我國境內(nèi)資本市場正朝著多元化的方向邁進。 然而，現(xiàn)階段我國證券公司業(yè)務同質化嚴重，業(yè)務品種和目標客戶群相似，證券行業(yè)內(nèi)的整體競爭日趨激烈，且存在行業(yè)集中度高的特點。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，我國共有140家證券公司，2019年、2020年、2021年，營業(yè)收入排名前十名的證券公司合計市場占比分別為44.99%、45.56%、47.72%，凈利潤排名前十名的證券公司合計市場占比分別為61.29%、62.88%、67.16%。馬太效應”愈發(fā)顯著，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部證券公司在資產(chǎn)規(guī)模、資本實力、市場份額、品牌效應、技術儲備和人才隊伍建設等方面的優(yōu)勢更加明顯。

　　然而，華寶證券在證券行業(yè)內(nèi)排名并不理想，2019年至2021年，其分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元、7.75億元、10.39億元，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會資料顯示，同期，其營業(yè)收入排名分別為81名、79名、71名。此外，華寶證券其他財務指標在證券業(yè)內(nèi)排名也大多在70名左右（詳見附表）。

　　還值得注意的是，華寶證券表示其競爭劣勢主要包括凈資本規(guī)模、人才儲備、收入結構和業(yè)務布局等方面。其中，凈資本規(guī)模是影響證券公司持續(xù)盈利能力、風險抵御能力和市場競爭力的關鍵因素。一方面，為防范經(jīng)營風險，監(jiān)管機構對于證券公司的資本規(guī)模和風險控制指標有較高的要求，形成了以凈資本為核心的監(jiān)管體制；另一方面，隨著證券行業(yè)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)和創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展對證券公司資本規(guī)模提出越來越高的要求，資本實力成為證券公司的核心競爭力之一。

　　據(jù)招股書顯示，2019年末至2021年末，華寶證券的凈資本規(guī)模分別為42.07億元、43.04 億元、45.48 億元，各年增長金額甚微，且同期，在證券業(yè)內(nèi)排名分別為75名、76名、76名，未見上升，與大型證券公司存在較大差距。

　　還值得一提的是，華寶證券不僅要與國內(nèi)頭部券商“短兵相接”，還要面對外資機構對國內(nèi)市場的分食。近年來，中國證券行業(yè)對外開放邁出實質性步伐，截至2021年12月31日，國內(nèi)外資控股的證券公司數(shù)量已達9家。中國資本市場對外資金融機構的吸引力與日俱增，同時也給內(nèi)資證券公司帶來越來越大的競爭壓力，因此，華寶證券也面臨著越來越嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　核心業(yè)務存諸多風險

　　區(qū)域局限性待解

　　在業(yè)務方面，財富管理及證券自營業(yè)務收入是華寶證券收入的重要組成部分。2019年、2020年、2021年，其財富管理業(yè)務收入分別為2.81億元、4.48億元、6.23億元，占同期公司營業(yè)收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%，其中，財富管理業(yè)務主要包括傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務、信用業(yè)務等。

　　在傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務方面，其該業(yè)務收入主要包括向客戶收取的證券交易傭金及手續(xù)費，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，其證券交易傭金費率有所降低，2019年至2021年，其證券經(jīng)紀業(yè)務平均凈傭金費率（公司代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃） /公司股基交易額）分別為0.0183%、0.0209%、0.0157%，整體呈下降趨勢。

　　此外，華寶證券信用業(yè)務收入主要來源于利息收入，在中國加速推進利率市場化和市場競爭日趨激烈的背景下，利差可能逐步收窄，其信用業(yè)務可能面臨利潤水平下降的風險。

　　華寶證券另一大業(yè)務證券自營業(yè)務，是由其資金運營業(yè)務總部負責開展，主要投資于股票、債券、基金、理財產(chǎn)品、金融衍生品及中國證監(jiān)會認可的其他金融產(chǎn)品。2019年至2021 年，其證券自營業(yè)務收入分別為3.14億元、1.84億元、3.16億元，占同期公司營業(yè)收入的比例分別為45.74%、23.72%、30.45%�？梢�，從金額和占比來看，作為其第二大支柱業(yè)務的證券自營業(yè)務的穩(wěn)定性欠佳。

　　還值得一提的是，華寶證券旗下的一款資產(chǎn)管理計劃還存在管理瑕疵，據(jù)反饋意見顯示，2021年12月31日，其浦銀1號產(chǎn)品由于其委托資金系商業(yè)銀行理財資金，底層資產(chǎn)投資于非上市公司股權，處置變現(xiàn)難度較大，因此未能按照《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》相關規(guī)定在資管新規(guī)過渡期內(nèi)進行完全整改。而該產(chǎn)品是其第二大單一資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)管理規(guī)模為20.05億元。

　　從股權結構來看，華寶證券是中國寶武旗下的證券公司，成立于 2002 年，注冊地為上海，注冊資本金40億元。中國寶武是國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模、市場份額、技術創(chuàng)新、盈利能力領先的大型國有鋼鐵企業(yè)，具有豐富、優(yōu)質的上下游產(chǎn)業(yè)資源。2021年，中國寶武實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量11994萬噸，產(chǎn)能規(guī)模排名全球第一。

　　華寶證券表示，其依托強大的股東背景，建立了集團金融平臺的綜合服務優(yōu)勢及獨特的產(chǎn)融結合優(yōu)勢。雖然“背靠大樹好乘涼”，但其也因控股股東資源集中于上海，而陷入?yún)^(qū)域局限性的泥淖。據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，其財務管理業(yè)務收入主要來自上海地區(qū)，該地區(qū)收入占比分別為70.16%、71.25%、72.82%。

　　上述問題也引發(fā)監(jiān)管層的高度關注，要求華寶證券分析其是否面臨業(yè)務區(qū)域集中、主要業(yè)務市場占有率較低的情形及應對性措施。

　　曾因違反“反洗錢法”被罰

　　內(nèi)控管理有待加強

　　《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，華寶證券此前曾因違反“反洗錢法”而被相關部門處罰，據(jù)中國人民銀行上海總部公布“上海銀罰字[2017]14號”處罰決定書顯示，2015年6月1日至2016年5月31日期間，華寶證券有限責任公司未按照《金融機構反洗錢規(guī)定》(中國人民銀行令[2006]第1號)第九條規(guī)定履行客戶身份識別義務。中國人民銀行上海分行根據(jù)《中華人民共和國反洗錢法》第三十二條第(一)項規(guī)定，對其處以30萬元罰款。

　　不僅如此，華寶證券還因債券交易業(yè)務相關違規(guī)遭證監(jiān)會處罰。據(jù)證監(jiān)會在2020年6月30日發(fā)布的《關于對華寶證券有限責任公司采取出具警示函措施的決定》顯示，經(jīng)查，華寶證券開展債券交易業(yè)務存在以下問題：一是債券自營業(yè)務投資決策、交易執(zhí)行崗位混合操作；二是系統(tǒng)功能不完善，資管業(yè)務部分交易采用紙質審批，未及時查明并處置系統(tǒng)內(nèi)交易類型保存錯誤、交易要素不一致、數(shù)據(jù)重復等情況；三是合規(guī)部門未有效監(jiān)控債券交易詢價記錄內(nèi)敏感信息。

　　因此證監(jiān)會認為華寶證券違反了相關法律法規(guī)，反映出華寶證券內(nèi)控方面存在問題。決定對其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。并要求華寶證券應當采取有效措施，完善內(nèi)部管理，切實提升風控合規(guī)管理水平。

　　值得一提的是，2019年，華寶證券在證券公司分類評價中由上年的A級下調(diào)為B類BBB級，這也體現(xiàn)出其本身存在不穩(wěn)定因素。證券監(jiān)督管理機構將證券公司分類評級結果作為創(chuàng)新業(yè)務資格申請的審慎性指標，評級變化會影響公司的業(yè)務拓展受限，對券商整體經(jīng)營業(yè)績及競爭實力產(chǎn)生重大影響。雖然，2020年、2021年，華寶證券的相關評級升至A級，但其日后仍需增強業(yè)務的合規(guī)性，謹防評級下降而導致業(yè)務受影響。

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