川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂：注冊制下提升市場國際化要做好制度設計

　　注冊制下，更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，讓更多的優(yōu)秀企業(yè)獲得了更多的上市機會；資本市場對外開放蹄疾步穩(wěn)，外資參與中國資本市場的便利性不斷提升，參與程度不斷深化。日前，《證券日報》記者專訪了川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂，就資本市場的注冊制和國際化進行了探討。

　　注冊制下要繼續(xù)加快交易機制的完善

　　注冊制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼落地，下一步，證監(jiān)會將在總結試點經驗的基礎上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。

　　“無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，在試點注冊制改革中，均設立了更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，允許未盈利或虧損企業(yè)、紅籌企業(yè)和特殊股權結構企業(yè)上市，這有利于進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環(huán)機制，加速科技成果向現(xiàn)實生產力轉化，引領經濟發(fā)展向創(chuàng)新驅動轉型�！标愳Z表示。

　　對此，他解釋道，一方面，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業(yè)收入、市值+營業(yè)收入等多套指標的上市標準更為靈活，放開了盈利限制，更加符合新經濟企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，凸顯對新經濟企業(yè)的包容與支持，并助其在發(fā)展關鍵時期獲得資本市場的有力支持；另一方面，通過CDR的形式讓紅籌和特殊股權企業(yè)回歸A股，有效解決了新經濟企業(yè)上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經濟企業(yè)登陸或回歸境內資本市場，提供了一條便捷的通道。

　　下一步，注冊制將逐步在全市場推行。對此，陳靂表示，在此背景下，增強制度的包容性可從多個維度完善：首先是建立以投資者需求為導向的信息披露規(guī)則體系；設立多元包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷機制；打造權責清晰、標準統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊機制。其次是積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結算制度，豐富風險管理工具，優(yōu)化融資融券和轉融通制度。最后，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

　　陳靂認為，下一步，要繼續(xù)加快交易機制的完善，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易、促進盤后固定價格交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)。同時，還應盡快推動科創(chuàng)板股票納入滬股通標的、研究允許IPO老股轉讓等創(chuàng)新制度。

　　資本市場國際化包含三個層面

　　今年11月1日，《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》正式實施。這是我國資本市場對外開放的其中一個舉措。事實上，近年來，我國資本市場對外開放步伐不斷加快。

　　“總體看，雖然今年以來新冠肺炎疫情對我國經濟和社會發(fā)展帶來了一定的擾動，但我國資本市場高水平對外開放的步伐卻絲毫沒有放慢�！标愳Z說，國內目前已有多家外資控股券商、外資全資控股期貨公司、外資獨資公募基金進駐。另外，還有一些海外資管巨頭申請公募牌照正排隊待批�！斑@些外資金融公司一方面給境內投資者提供了更為豐富的金融服務供給，另一方面也逐漸帶動了境內金融機構在資產配置、財富管理方面的競爭水平，有利于促進行業(yè)水平的提升�！�

　　他同時表示，隨著MSCI、富時羅素指數和標普道瓊斯指數將A股納入比例分別提升至20%、25%和25%，外資也在不斷加大對A股市場的配置，外資在A股的持股比例正不斷提升。

　　“從境外市場經驗看，資本市場的國際化水平通�？煞譃樯鲜泄�司國際化、證券經營機構國際化和投資者國際化三個層面。除了投資者國際化外，前兩個層面的國際化也有助于提升我國資本市場的國際化水平。”陳靂說。

　　陳靂認為，對A股而言，投資者的國際化進展較快，證券經營機構的外資股比限制也已放開，而上市公司國際化的力度還遠不夠，建議未來應著重加強這方面相關制度的設計和安排。

　　本報記者 朱寶琛