2024年12月20日下午，由招商基金聯(lián)合證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)舉辦的招商基金年度投資策略會(huì)暨指數(shù)大會(huì)在上海成功舉行。

　　此次會(huì)議以“破浪有時(shí)，信心綻放”為主題，招商基金攜手來(lái)自指數(shù)公司、券商、第三方平臺(tái)、私募和媒體的重磅嘉賓共同探討宏觀大勢(shì)，展望2025年投資機(jī)會(huì)、暢聊指數(shù)化投資發(fā)展之路，為投資者奉上精彩紛呈、干貨滿滿的“思想盛宴”，近300位嘉賓現(xiàn)場(chǎng)出席活動(dòng)。 

　　招商基金總經(jīng)理徐勇表示，9月24日以來(lái)一攬子增量政策的部署，體現(xiàn)了中央堅(jiān)持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長(zhǎng)的決心，也大大鼓舞了資本市場(chǎng)參與者的信心。展望2025年，公募基金“受人之托、代客理財(cái)”，唯有不忘為投資者創(chuàng)造價(jià)值的本心，用腳踏實(shí)地的行動(dòng)夯實(shí)投研力量、做好客戶體驗(yàn)，方能重塑客戶信任、增強(qiáng)行業(yè)信心；公募基金“公”字當(dāng)頭，是實(shí)踐普惠金融的重要載體，必須深刻把握金融的政治性、人民性、功能性，樹(shù)立以人民為中心的價(jià)值取向，通過(guò)降費(fèi)讓利、豐富產(chǎn)品供給等切實(shí)行動(dòng)，滿足好人民日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理和資產(chǎn)配置需求；公募基金還應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的使命，牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的著力點(diǎn)，通過(guò)加大指數(shù)基金、公募REITs等領(lǐng)域創(chuàng)新布局，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和專精特新企業(yè)發(fā)展，把握新時(shí)代主旋律，為中國(guó)式現(xiàn)代化貢獻(xiàn)力量。 

　　中證指數(shù)公司總經(jīng)理張志明談到，近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步全面深化，投資端與融資端動(dòng)態(tài)平衡發(fā)展，指數(shù)化投資迎來(lái)廣闊的發(fā)展前景。在政策層面上，監(jiān)管部門多措并舉推動(dòng)指數(shù)化投資；在投資標(biāo)的層面上，上市公司質(zhì)量持續(xù)提高，為指數(shù)編制提供了眾多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；在財(cái)富管理層面上，指數(shù)化投資形式多樣，并具備風(fēng)格穩(wěn)定、透明度高、費(fèi)率低等優(yōu)勢(shì)，適配廣大投資者的多種財(cái)富管理需求。下一步，中證指數(shù)公司將在證監(jiān)會(huì)與交易所的指導(dǎo)下，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，持續(xù)豐富和完善指數(shù)體系，同時(shí)順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展變化，與時(shí)俱進(jìn)優(yōu)化指數(shù)編制方法，更好滿足市場(chǎng)多元化投資需求。 

　　證券時(shí)報(bào)社常務(wù)副總編輯周一表示，2024年，資本市場(chǎng)改革走深走實(shí)，一攬子增量政策的實(shí)施，催生了“9.24行情”，提振了資本市場(chǎng)的信心，拓寬了公募基金行業(yè)發(fā)展的空間。2024年是國(guó)內(nèi)ETF誕生的第20個(gè)年頭，ETF迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，引領(lǐng)投資新潮流，加速成為國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置的重要工具，是普惠金融這篇大文章在資本市場(chǎng)的生動(dòng)實(shí)踐。展望未來(lái)，憑借國(guó)內(nèi)超級(jí)大市場(chǎng)和超強(qiáng)制造能力的底蘊(yùn)，加上國(guó)家政策工具箱里豐富的儲(chǔ)備，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性和巨大潛力，有能力應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。證券時(shí)報(bào)社將攜手各方專業(yè)力量，凝心聚力，為公募行業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，共同迎接資本市場(chǎng)春天的到來(lái)。 

　　主辦方還邀請(qǐng)了多位行業(yè)專家分享寶貴洞見(jiàn)。 

　　華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜在會(huì)上作了題為《解開(kāi)三螺旋——宏觀2025年年度策略報(bào)告》的演講。張瑜指出，當(dāng)下的宏觀矛盾是經(jīng)濟(jì)、預(yù)期、財(cái)富三大因素交織影響，螺旋式下行。如何解題？張瑜表示，若想解題成功，需要關(guān)注財(cái)政預(yù)算外資金發(fā)力、企業(yè)居民存款增速差持續(xù)回升、M1持續(xù)回升、一線城市房?jī)r(jià)同比轉(zhuǎn)正、PPI同比轉(zhuǎn)正五大信號(hào)。 

　　“不同情境，資產(chǎn)配置策略差異較大�！睆堣ふJ(rèn)為，需要緊密的跟蹤和研判，及時(shí)識(shí)別并靈活切換，這可能是明年投資比較有挑戰(zhàn)的地方。張瑜表示，明年兩會(huì)前后市場(chǎng)逐漸會(huì)明朗化、清晰化，當(dāng)下需要把握規(guī)律去做不同情景的推演，無(wú)論如何，過(guò)去一到兩年市場(chǎng)線性悲觀的行情基本結(jié)束，因?yàn)檎�策的力度、手段、果決都是非常罕見(jiàn)的。 

　　招商基金首席配置官于立勇在會(huì)上作了題為《風(fēng)雨過(guò)后有彩虹——2025年資產(chǎn)配置策略》的演講。于立勇表示，9月的中央政治局會(huì)議扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)偏悲觀預(yù)期，12月的中央政治局會(huì)議進(jìn)一步明確政策方向，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。 

　　展望2025年大類資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，于立勇指出，A股盈利周期顯示觸底跡象，積極政策預(yù)期托底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，2025年或震蕩上行。節(jié)奏上，經(jīng)過(guò)潛在的海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊后內(nèi)需將主導(dǎo)增長(zhǎng)，A股有望突破上行。港股方面，海外降息周期提升估值性價(jià)比，國(guó)內(nèi)基本面上行提振盈利，2025年機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債方面，中短期在寬松預(yù)期及配置資金推動(dòng)下，收益率仍有下行動(dòng)能，長(zhǎng)期維度需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注。黃金方面，實(shí)際利率下行對(duì)金價(jià)形成支撐，逆全球化背景下具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。 

　　招商基金首席研究官朱紅裕在會(huì)上作了題為《權(quán)益市場(chǎng)投資展望》的演講。朱紅裕表示，2024年A股經(jīng)歷了重要轉(zhuǎn)折，三季度末，隨著重磅政策的推出，經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，投資者對(duì)盈利周期回升的信心增強(qiáng)，市場(chǎng)在三季度末出現(xiàn)了強(qiáng)烈修復(fù)，風(fēng)格再度平衡，小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格重新占優(yōu)。全年來(lái)看，指數(shù)層面震蕩筑底向上。 

　　展望2025年，朱紅裕認(rèn)為，權(quán)益投資的決定性因素是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策力度、海外經(jīng)濟(jì)周期以及對(duì)華貿(mào)易政策。在宏觀政策給力的假設(shè)下，權(quán)益市場(chǎng)2025年有較大概率轉(zhuǎn)向盈利企穩(wěn)、估值溫和擴(kuò)張，整體指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)的特征，未來(lái)的權(quán)益市場(chǎng)是相對(duì)有吸引力的。在投資策略上，朱紅裕認(rèn)為較長(zhǎng)時(shí)間維度仍需要堅(jiān)持以絕對(duì)收益為底色，在此基礎(chǔ)上尋找Alpha的投資機(jī)會(huì)。選股思路上，朱紅裕表示，在消費(fèi)、資源、公用事業(yè)等高ROE板塊中，尋找商業(yè)模式穩(wěn)定、高壁壘高質(zhì)量公司合理估值定價(jià)的機(jī)會(huì)。在中游制造、醫(yī)療保健、信息科技等成長(zhǎng)類板塊中，關(guān)注經(jīng)營(yíng)周期拐點(diǎn)及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)因素帶來(lái)的估值盈利雙擊的投資機(jī)會(huì)。2025年密切關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，從確定性和估值修復(fù)空間兩個(gè)方面把握投資機(jī)會(huì)。另外，還可以關(guān)注產(chǎn)能周期有望拐點(diǎn)向上的行業(yè)以及貿(mào)易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機(jī)遇。

　　中證指數(shù)有限公司研發(fā)部總監(jiān)趙永剛在會(huì)上作了題為《指數(shù)化投資發(fā)展趨勢(shì)與展望》的演講。指數(shù)化投資發(fā)展迅速，趙永剛詳細(xì)介紹了國(guó)內(nèi)指數(shù)體系，通過(guò)持續(xù)豐富寬基指數(shù)體系，助力投資端改革。展望指數(shù)化投資未來(lái)發(fā)展，趙永剛指出，中長(zhǎng)期資金入市下，綜合指數(shù)產(chǎn)品關(guān)注有望提升；相較海外市場(chǎng)，境內(nèi)寬基相關(guān)策略指數(shù)投資有待發(fā)展；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域指數(shù)也有較大布局空間。 

　　申萬(wàn)宏源證券金融工程首席分析師鄧虎在會(huì)上作了題為《ETF市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)與組合策略展望》的演講，鄧虎分享了指數(shù)發(fā)展未來(lái)可以探索的方向，可以圍繞寬基指數(shù)打造出多指數(shù)產(chǎn)品的生態(tài)圈，在寬基指數(shù)基本飽和的情況下，基于寬基的價(jià)值、成長(zhǎng)、紅利等進(jìn)行拓展。參考美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，他認(rèn)為一是國(guó)內(nèi)策略指數(shù)的發(fā)展可能剛開(kāi)始起步，發(fā)展空間較大；二是整個(gè)ETF市場(chǎng)從交易需求轉(zhuǎn)向配置需求，參考海外市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)資金未來(lái)有望取代個(gè)人投資者成為ETF重要資金來(lái)源。摸索ETF組合未來(lái)的發(fā)展，從海外角度來(lái)看，相比行業(yè)輪動(dòng)策略，他認(rèn)為以核心寬基指數(shù)為主要搭配，以風(fēng)格作為衛(wèi)星的搭配模式會(huì)是相對(duì)合理的組合。他對(duì)于指數(shù)化投資新生態(tài)的構(gòu)建提供了借鑒思路。 

　　本次會(huì)議的兩個(gè)圓桌環(huán)節(jié)，圍繞線下和線上的指數(shù)化投資生態(tài)，邀請(qǐng)券商、公募、私募、第三方平臺(tái)、財(cái)經(jīng)自媒體等業(yè)內(nèi)專家展開(kāi)深入討論。 

　　會(huì)上，基金自媒體“EarlETF”和博客“精分派”主理人張翼軫、招商基金量化投資部總監(jiān)王平、興業(yè)證券財(cái)富管理部副總經(jīng)理鄭可棟、國(guó)泰君安零售客戶部副總經(jīng)理謝彤、上海橡杉資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王麗明圍繞“新行情下如何搭建指數(shù)化投資新業(yè)態(tài)”的主題進(jìn)行了圓桌對(duì)話，為搭建指數(shù)化投資新生態(tài)給出了參考借鑒。 

　　談到指數(shù)增強(qiáng)基金，王平認(rèn)為投資者應(yīng)從關(guān)注短期的Beta轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期的Alpha，把投資久期拉長(zhǎng)。在ETF投顧方面，謝彤表示，作為創(chuàng)新型的工具，ETF對(duì)投顧的綜合素質(zhì)、投的能力、顧的能力都提出了更高要求。對(duì)ETF投顧的考核方面，謝彤認(rèn)為，不僅要看收益率，還要看波動(dòng)率，唯有穩(wěn)扎穩(wěn)打才能將規(guī)模做大。鄭可棟表示，目前中國(guó)的投顧市場(chǎng)無(wú)論人數(shù)還是規(guī)模都還比較小，但它的空間和未來(lái)是可期的。王麗明分享了ETF在私募基金行業(yè)的二大應(yīng)用場(chǎng)景，一是ETF在大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域的工具化使用，二是ETF在套利、行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)等絕對(duì)收益策略上的使用。 

　　財(cái)經(jīng)自媒體“養(yǎng)基司令”主理人陸煒、招商基金指數(shù)產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理蘇燕青、浙江同花順基金銷售有限公司副總經(jīng)理林海明、華寶證券零售業(yè)務(wù)總部聯(lián)席總經(jīng)理王莽、平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部增值服務(wù)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行副總經(jīng)理黃燕玲圍繞“ETF新用戶線上轉(zhuǎn)化路徑探究”的主題進(jìn)行了第二場(chǎng)圓桌對(duì)話。 

　　蘇燕青認(rèn)為，利率在下行周期內(nèi)，長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加，ETF是一個(gè)非常重要的抓手，而互聯(lián)網(wǎng)放大了行情的快速波動(dòng)，投資者紛紛涌入ETF。林海明介紹了9.24行情以來(lái)同花順新客的特點(diǎn)。一是新客年齡結(jié)構(gòu)更年輕；二是新客投資經(jīng)驗(yàn)缺乏；三是ETF投資偏好大幅提升；四是轉(zhuǎn)化效率最高，但持續(xù)性較差；五是對(duì)ETF認(rèn)可度更高；六是更偏好交易寬基。黃燕玲分享了ETF新用戶的趨勢(shì)和變化。一是沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的ETF新客戶比例在逐步提升；二是從場(chǎng)外基民遷徙的ETF新客比例不高。黃燕玲指出，這一輪客戶用ETF參與行情，比較明顯的變化是首筆投資寬基的客戶比例大幅提升，行業(yè)主題破冰客戶大幅下降。她分析，應(yīng)該是有兩個(gè)方面的影響帶來(lái)的，一方面是客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好在下降；另一方面是市場(chǎng)共同投教下，投資者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知不斷提高。在對(duì)ETF進(jìn)行研究的過(guò)程中，王莽發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)滲透率不斷提升。2023年末滬市滲透率在14.7%，對(duì)比全球其他成熟市場(chǎng)，ETF持有人數(shù)最終會(huì)在持股人數(shù)的30%以上。他認(rèn)為，接下去將是ETF向大眾廣泛推及的確定過(guò)程。 

　　值得注意的是，恰逢招商中證A500指數(shù)ETF規(guī)模逼近150億元之際，招商基金在會(huì)上正式發(fā)布旗下中證A500ETF的品牌形象——招小伍，招小伍的形象充滿了活力，國(guó)潮又前衛(wèi)，就像中證A500指數(shù)一樣，是傳統(tǒng)與新勢(shì)力的深度融合。