某個交易日晚上，看到兩只權重券商股合并重組的公告出爐，還留在單位加班的王赟杰打開電腦，將當天所做的申購贖回清單（PCF清單）全部推翻重制。在很多情況下，這位申萬菱信基金的ETF基金經理晚上的時間甚至比白天更緊張。

　　中國證券報記者調研發(fā)現(xiàn)，隨著市場對ETF關注度的不斷升溫，正在對ETF基金經理的體力與腦力提出更多挑戰(zhàn)�！拔椰F(xiàn)在每個月大概有十多場路演，此外還要承擔一些投資者交流工作�！币晃籈TF基金經理說，“有一次我正在路演講話，突然感覺眼前一黑，休息了幾分鐘才緩過來。”

　　然而，路演并非ETF基金經理工作的全部，如何在跌宕起伏的市場中把控產品的倉位與現(xiàn)金頭寸，如何在合適的時間以合適的方式完成組合再平衡，如何依據(jù)產品與指數(shù)成分股狀況制作下一交易日的申購贖回清單……這些細節(jié)的處理無一不體現(xiàn)出ETF基金經理的功力。在王赟杰看來，小小的偏差在一個交易日很容易被忽略，但經過日積月累后，卻很容易影響投資者的持有體驗。

　　體力與腦力的雙重挑戰(zhàn)

　　2024年，ETF成為資金入場的重要方向之一。截至三季度末，被動指數(shù)基金（包括被動股票指數(shù)基金、股票ETF、股票ETF聯(lián)接基金及增強型股票指數(shù)基金）總資產已經達到3.36萬億元，超過了主動型股票基金的2.77萬億元。

　　甚至還有市場觀點稱，公募機構對A股的定價權正逐步向以ETF為代表的被動指數(shù)產品過渡。一家滬上公募機構的ETF基金經理王鵬（化名）對中國證券報記者表示：“我們反而希望很多交易‘無聲無息’，對市場產生的影響越小越好�！�

　　然而近期多變的市場環(huán)境讓王鵬的愿望變得難以實現(xiàn)。尤其是9月24日一攬子利好政策出臺以來，市場活躍度顯著提升，ETF基金經理相比之前變得更加忙碌，最直觀的表現(xiàn)是不少ETF產品產生了明顯的折溢價�！扒耙欢螘r間，我們的產品經常會出現(xiàn)多筆大額買入，我們需要快速反應，聯(lián)系套利合作伙伴或做市商，將產品折溢價率控制在合理水平。”王鵬表示，“PCF清單跟我們的指數(shù)成分股的權重有時并不吻合，PCF清單都是以百股為單位，指數(shù)成分股權重比例有時候要帶小數(shù)點，一旦出現(xiàn)誤差，在出現(xiàn)大額申贖的時候就會被不斷放大。”

　　除了大額申贖，成分股突發(fā)事件也需要ETF基金經理格外關注�！澳愎倘豢梢杂米詈唵未直┑姆椒�，把每一個成分股事件、每一次停牌都處理妥當，遇上成分股事件時，將清單中的成分股現(xiàn)金替代標識設置為‘必須’，或者改回‘允許’或‘退補’。但很多時候，投資市場并不是簡單的非此即彼，不是每次成分股停牌都必定關聯(lián)重大事項。”王赟杰表示，“細致的制度與規(guī)定確實會讓ETF基金經理省心不少，也不易犯錯，但有時也會付出影響交易效率的代價。站在持有人利益優(yōu)先的立場上，除了一些相對固定且公認的成分股事件外，總有一些模棱兩可的成分股事件，需要ETF基金經理依據(jù)當時的市場環(huán)境、成分股基本面與產品情況，作出綜合判斷�！�

　　持有人的申贖、市場的寬幅波動及交易模式等因素，都會對ETF跟蹤指數(shù)的效果產生影響�！癊TF采用復制策略，但這并不意味著ETF凈值收益始終與所跟蹤標的指數(shù)收益完全一致。事實上，交易時段投資者的申贖、市場寬幅震蕩與分級靠檔引發(fā)成分股權重變化和交易磨損，都會引發(fā)成分股權重出現(xiàn)偏離。我們是每天跟著指數(shù)成分股，亦步亦趨地進行交易，還是對權重偏離設置一定的容忍區(qū)間，或是通過一些智能算法進行交易，都是ETF基金經理需要考慮的問題�！蓖踮S杰說。

　　值得注意的是，ETF基金經理路演的工作量近年來陡然上升。匯添富基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)過蓓蓓就曾向中國證券報記者表示，ETF在國內市場爆發(fā)式增長也就是最近兩年的事，很多機構投資者對ETF獨特的機制、多樣的投資方法并不是很熟悉，“我們在路演的過程中，不僅僅是講市場、講觀點，也在做ETF的科普工作，希望更多的投資者能認識、認可這類產品”。

　　于細微處見真章

　　“選ETF直接閉眼買就好，ETF基金經理能有什么投資能力！”一位投資者談起自己對ETF基金經理的最初印象，在他看來，ETF基金經理甚至有點像“花瓶”，“跟著指數(shù)買就行了，做做路演，維系一下客戶，有點像‘高級銷售’”。

　　但“跟著指數(shù)買”并不是件容易的事。過蓓蓓向中國證券報記者表示：“在ETF管理中，確實可以利用IT系統(tǒng)解決很多問題，但是由于特殊的一二級市場機制，使得ETF比其他基金的細節(jié)更多、流程更復雜，也更容易出現(xiàn)風險�！痹谒�看來，ETF基金經理的工作圍繞PCF清單可以持續(xù)一整天的時間，從清晨6點盤前PCF檢查、應急處置，到盤中的基金交易和盯盤，盤后的PCF清單參數(shù)設置，晚間PCF制作和復核，基金經理需要處理大量數(shù)據(jù)，判斷處置并多方校驗確保萬無一失。

　　在王赟杰眼中，不少細節(jié)化的操作甚至充滿了藝術性，比較依靠基金經理本人的理性判斷。“我們就拿留現(xiàn)金這個事舉例，現(xiàn)金留多了，ETF不一定能跟上指數(shù)；現(xiàn)金留少了，可能較難應對潛在風險。這就需要我們依據(jù)市場行情、成分股狀況、短期申贖情況等，做出綜合性的理性判斷�！�

　　在王鵬看來，國內ETF基金經理的工作比海外被動型基金經理更具挑戰(zhàn)性：“海外的被動型基金經理只需要下達一個清單即可，但是國內的ETF基金經理要考慮的事情很多。比如近期某知名股票調入一個指數(shù)，市場都知道這是一個利好，如果我們不想引起太大的市場波動，就需要提前分批買入，在保持跟蹤準確性的基礎上，避免過度放大市場情緒，這極為考驗ETF基金經理對交易時間的把控和對行情的預判�！�

　　永贏醫(yī)療器械ETF基金經理儲可凡認為，ETF近年來的大發(fā)展以及市場情況出現(xiàn)變化，對ETF基金經理投研深度與廣度要求顯著提升。“首先，各類ETF投資需求快速增長，要求基金經理在產品布局上具備更強的前瞻性；其次，ETF投資管理難度加大，更多的市場關注意味著更多新產品的發(fā)行，基金經理需要管理更多數(shù)量的不同模式的ETF產品，對基金經理的精細化運營提出更多挑戰(zhàn)。”

　　“ETF基金經理的工作并非簡單的重復性勞動，需要具有高度的專業(yè)技能、敏銳的市場洞察力、嚴格的細節(jié)管理和綜合能力。他們是經過長期的積累和學習，對各個市場、各類資產、各種環(huán)節(jié)全面了解的專家，這些因素共同構成了ETF基金經理的不可替代性和核心競爭力�！边^蓓蓓表示。

　　團隊人才建設刻不容緩

　　說到底，ETF終究不是基金經理的單打獨斗，而是團隊的協(xié)同作戰(zhàn)�！皳�(jù)我觀察，目前市場上ETF團隊還是各有特色的，有的團隊看重投資，有的團隊看重銷售資源的挖掘與置換，有的團隊看重運營，也有的團隊綜合戰(zhàn)力較強�！蓖貔i向中國證券報記者表示。

　　王鵬進一步表示：“目前各家基金公司的發(fā)力點不太一樣，比如現(xiàn)在很多ETF團隊正在著手升級自己的交易系統(tǒng)以應對市場極端行情；另外，有些團隊在智能化測算方面下了血本，這使得基金經理在調整權重方面更加得心應手�！�

　　全能型研究人員已經成為了不少ETF團隊人才培養(yǎng)的目標。過蓓蓓以匯添富基金的ETF團隊舉例：“我們指數(shù)與量化團隊都在同一個部門，所以我們對指數(shù)投研人員的要求，既有量化研究的能力，也需要對產業(yè)、市場有敏銳的洞察力，同時還要有很強的路演能力。我們對指數(shù)研究員有嚴格的培養(yǎng)課程，如何進行指數(shù)產品研究、行業(yè)產業(yè)研究、指數(shù)策略研究，如何搭建研究框架、制作路演材料，如何闡述自己的觀點，如何提供投資者教育和服務�！�

　　儲可凡表示，“投教”已成為不少ETF團隊努力的方向：“ETF雖然在選股層面降低了門檻，但需要投資者有更強的大勢研判、風格判斷、行業(yè)選擇的能力。我們不僅要給投資者提供工具，更重要的是給投資者提供一些有用的線索，幫助投資者去判斷何時使用這些工具�！�

　　天相投顧基金評價中心研究人員表示，ETF具有成本低、透明度高和靈活性強等特點，未來“投顧+ETF”或將成為財富管理領域的主流模式之一。ETF基金經理對某一行業(yè)的密集發(fā)聲，可能是為了更好地服務客戶，提供專業(yè)的投研服務，從而提升市場份額。

　　儲可凡表示，ETF團隊可以在以下幾個方面做出努力：一是強化研究能力，建立高效、前瞻性的研究體系，借助基金公司內外部投研支持，更精準地洞察市場趨勢；二是借助平臺化、系統(tǒng)化建設，提升組合管理的效率與精度，更好保護持有人利益；三是更多投身于投資者教育，通過路演、直播等形式，傳遞理性投資、價值投資、長期投資理念，幫助投資者通過ETF實現(xiàn)財富的保值增值。