3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場問題，針對宏觀經(jīng)濟運行、房地產(chǎn)行業(yè)、中概股、平臺經(jīng)濟，以及香港金融市場穩(wěn)定等熱點問題作出回應(yīng)。隨后，銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、央行、財政部、外匯局等隨后先后公布多項穩(wěn)定市場預(yù)期的舉措，并將采取措施支持和鼓勵長期資金入市。

　　此次金融委專題會議的召開，極大的提升了市場的信心，化解市場悲觀預(yù)期，推動A股、港股以及海外中概股大幅反彈。

　　那么，會議傳遞出哪些積極信號？如何看待當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟運行情況、中概股、港股市場以及房地產(chǎn)風(fēng)險？長期機構(gòu)投資者增加持股比例，有何重要意義？作為資本市場的一員，公募基金又將如何發(fā)揮自身作用？針對市場關(guān)注的熱門話題，記者采訪了南方基金總經(jīng)理楊小松。

　　南方基金總經(jīng)理 楊小松

　　楊小松表示，此次金融委專題會議更加明確了當(dāng)前的政策方向，隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實，我們相信中國經(jīng)濟能保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　他強調(diào)，長期機構(gòu)投資者不僅擁有相對更加優(yōu)秀的投資回報表現(xiàn)，還具備投資周期長、投資風(fēng)格穩(wěn)健等特征，對于提高資本市場韌性、引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著重要作用。公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經(jīng)營，以及發(fā)行定價等環(huán)節(jié)都起到了積極作用，未來公募基金應(yīng)繼續(xù)堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發(fā)現(xiàn)，在為市場充分發(fā)揮資源配置功能、引導(dǎo)社會資源向國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集等方面發(fā)揮更加積極的作用，助力資本市場發(fā)揮好優(yōu)秀企業(yè)資產(chǎn)證券化和社會財富金融化的樞紐作用。

　　一、如何看待當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟運行情況？

　　南方基金楊小松：從去年下半年開始，中國經(jīng)濟出現(xiàn)一些壓力，但我們也應(yīng)該看到，自去年年底以來，國內(nèi)的經(jīng)濟形勢也正在出現(xiàn)一些積極的變化：貨幣政策發(fā)力前置，連續(xù)的降準(zhǔn)降息有效推動了中小企業(yè)融資成本的降低；財政政策更加注重提質(zhì)增效，專項債發(fā)行和項目建設(shè)進度有所加快；房地產(chǎn)政策合理糾偏，保障合理的住房購買需求等等。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長措施的落地，開年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯回暖。

　　此次金融委專題會議更加明確了當(dāng)前的政策方向，政策要切實有力，即時回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)定市場和穩(wěn)定經(jīng)濟一樣重要，尤其是穩(wěn)定預(yù)期。隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實，我們相信中國經(jīng)濟能保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　二、如何看待當(dāng)前的中概股？

　　南方基金楊小松：自2021年春節(jié)以后，中概股步入下行通道，三月份以來加速下跌，特別是過去一周上演了極致的“過山車”行情，波動劇烈，也擾動著國內(nèi)外投資者信心。3月16日金融委專題會議的正面表態(tài)釋放積極信號，穩(wěn)定了市場情緒，推動中概股大幅反彈。

　　對于當(dāng)前中概股市場，我們保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。主要有3方面原因：

　　第一，過去一周引發(fā)中概股下跌的因素主要是中概股退市風(fēng)險帶來的投資者提前賣出，但隨著中美監(jiān)管機構(gòu)的良好溝通，目前已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。我們認(rèn)為整體談判向著好的方向發(fā)展，最終能達(dá)成協(xié)議的概率較大。這次事件反而加速了中美雙方在監(jiān)管方面的談判、合作進程，我們認(rèn)為談判結(jié)果在年內(nèi)有望達(dá)成。

　　第二，監(jiān)管部門進一步明確支持企業(yè)赴境外上市，承認(rèn)了中概股的地位。證監(jiān)會昨天也表態(tài)“抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通”。我們預(yù)計已經(jīng)暫停9個月的中國企業(yè)赴美上市融資通路也將重啟，這將有助于穩(wěn)定境外投資者情緒和企業(yè)融資的預(yù)期。

　　第三，我們也不是對中概股全面樂觀，而是堅持基本面研究、價值投資、長期投資的思路，選取在全市場范圍內(nèi)具備競爭力的個別公司進行投資。中概股這個范圍很大，有接近300家公司，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、科技、消費、醫(yī)療等多個領(lǐng)域，每家公司的公司質(zhì)地也不同，昨日晚間美股的集體上漲更多是空頭平倉帶來的報復(fù)性股價修復(fù)。

　　總的來說，我們認(rèn)為中概股此次危機主要是流動性風(fēng)險引發(fā)的危機，與企業(yè)基本面無關(guān)，本次事件反而推動了監(jiān)管達(dá)成協(xié)議的時間表、推動了中概股IPO的重啟進程，對整體市場長期穩(wěn)定有很大的幫助。同時這次流動性風(fēng)險帶來的中概股大幅回調(diào)也提醒我們未來要提升海外資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力，避免產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，將風(fēng)險傳導(dǎo)至整個中資領(lǐng)域。從長期出發(fā),我們建議盡快推動中概股在香港或者國內(nèi)的上市進程，改變海外機構(gòu)在中概股股東結(jié)構(gòu)中“一股獨大”的現(xiàn)狀。

　　三、如何看待當(dāng)前的港股市場？

　　南方基金楊小松：我們認(rèn)為港股近一周的大幅波動是受到美股中概股風(fēng)險蔓延造成的。由于目前超過20家中大型中概股已經(jīng)在港股兩地上市，且兩地股票可以自由轉(zhuǎn)換，因此兩地股票往往價格保持高度聯(lián)動。美股中概股市場連續(xù)三天的大幅下跌將對應(yīng)港股股價拉低，造成科技、創(chuàng)新藥等板塊的恐慌性賣出，進而影響其他板塊的市場情緒。由于中國市場普遍占外資整體倉位比例不高，因此在此期間，也不排除個別外資降低中國市場倉位，進行提前避險。

　　展望后市，我們認(rèn)為在未來幾個月，國內(nèi)外疫情會逐漸緩解、原材料上漲大概率不會持續(xù)，在未來1-2年的中期維度，中國經(jīng)濟逐漸向好、部分中概股會進入港股通得到新的流動性支持。另外，目前港股市場估值已經(jīng)達(dá)到歷史極值低位區(qū)間，因此，我們在中期維度內(nèi)對港股市場持相對樂觀的觀點。我們也會盡量規(guī)避風(fēng)險、把握機會，遵循價值投資、長期投資的理念，在長時間維度下為投資者努力創(chuàng)造超越港股市場的超額收益。

　　在此次金融委專題會議的表態(tài)中也傳遞出對于港股市場支持的態(tài)度，港股市場已經(jīng)逐步成為中國整個資本市場的一部分，越來越多的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司會成為港股長期發(fā)展的重要基石。

　　四、對于防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險有何看法？

　　南方基金楊小松：根據(jù)南方基金投研部門的測算，城鎮(zhèn)房地產(chǎn)占中國居民總資產(chǎn)的61%，市場價值達(dá)到475萬億元。除此之外，房地產(chǎn)的投資、銷售對于上下游產(chǎn)業(yè)鏈有巨大的帶動作用，對于我國經(jīng)濟的影響非常顯著。因此，我們一定要避免房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大的波動，此次金融委專題會議的召開非常及時、重要，極大穩(wěn)定了房地產(chǎn)市場的預(yù)期，維護了房地產(chǎn)市場長期健康發(fā)展的趨勢。

　　本次會議及時且充分回應(yīng)了市場關(guān)切，在堅持了“房住不炒”、“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的房地產(chǎn)長效機制的同時，強調(diào)有力有效防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險。會議召開后，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、財政部、外匯管理局等部委積極發(fā)聲，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期。隨著后續(xù)配套政策的相繼出臺，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營、債務(wù)風(fēng)險將得到有效化解，行業(yè)將回歸良性循環(huán)和健康發(fā)展的長期趨勢�！　�

　　五、長期機構(gòu)投資者增加持股比例，將對推動中國經(jīng)濟和資本市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展有何重要意義？

　　南方基金楊小松：2018年中央經(jīng)濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，這也是我國資本市場深化改革的總目標(biāo)。其中，“有韌性”是資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵之一。韌性一方面取決于深度，不同類型的投資者都能夠廣泛的參與到市場中；另一方面取決于廣度，有豐富的金融產(chǎn)品滿足不同目標(biāo)的投資需求。長期機構(gòu)投資者是市場深度的重要一環(huán)，因為投資者類型的差別，不是人的差別，而是資金久期的差別。我們?nèi)�部A股的年化換手率大概3.1倍，藍(lán)籌股滬深300指數(shù)的換手率大概1.6倍，而美股標(biāo)普500的換手率只有0.5倍。當(dāng)然也不是說換手率越低越好，因為交易還是要有一定的活躍度。但是顯然過高的換手率容易導(dǎo)致市場波動放大，而過高換手率的一個重要原因就是缺乏長錢。長期機構(gòu)投資者不僅擁有相對更加優(yōu)秀的投資回報表現(xiàn)，還具備投資周期長、投資風(fēng)格穩(wěn)健等特征，對于提高資本市場韌性、引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著重要作用。

　　一是優(yōu)化資本市場投資理念，促進市場穩(wěn)定發(fā)展。機構(gòu)投資者往往是參與資本市場的證券投資專家，更關(guān)注中長期基本面因素，基于對行業(yè)、企業(yè)價值和長期成長性的判斷開展投資。長期機構(gòu)投資者在A股中的投資占比提升將有助于引導(dǎo)市場投資風(fēng)格向價值投資轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)降低市場波動等作用，推動打造有韌勁、長期健康的資本市場。

　　二是提高資本市場的質(zhì)量和效率，促進金融資源合理配置。機構(gòu)投資者具有雄厚的資金、專業(yè)化的管理、系統(tǒng)化的投研團隊等優(yōu)勢，隨著公募基金、養(yǎng)老基金、保險公司為代表的機構(gòu)投資大發(fā)展，機構(gòu)投資者對資本市場的話語權(quán)提升，將有助于促進金融資源更加合理配置，篩選出符合經(jīng)濟發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)賽道和有長期增長潛力的公司，最終將提高資本市場的效率和定價功能。

　　三是有力維護中小投資的合法權(quán)益，投資行為規(guī)范化。機構(gòu)投資者的投資行為收到多方面的監(jiān)管，同時自身通過嚴(yán)格的合規(guī)和風(fēng)控管理從各個方面規(guī)范自身投資行為，保護客戶利益。因此，長期機構(gòu)投資者持股占比的提升有助于引導(dǎo)市場投資行為更規(guī)范、更自律。

　　四是參與到上市公司治理中，公司治理結(jié)構(gòu)得到改善。機構(gòu)投資者集中持有上市公司股份，達(dá)到一定比例后可以對公司經(jīng)營管理施行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和影響，為實現(xiàn)其長期投資的保值增值，長期投資者有監(jiān)督公司管理層、規(guī)范經(jīng)營、減少不理性決策、提升公司管理水平的動機，進而減少公司個體風(fēng)險帶來的股價波動。同時長期機構(gòu)投資者先進的管理理念和豐富的經(jīng)營資源，也將為企業(yè)的長期發(fā)展提供一定的幫助，進而推動我國經(jīng)濟的良性發(fā)展。

　　因此，長線資金不僅能夠推動直接融資占比提升，還通過優(yōu)秀的價值發(fā)掘能力實現(xiàn)資本市場資源優(yōu)化配置，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。公募基金作為成熟中長期資金的重要成員，未來也將通過更強的價格發(fā)現(xiàn)能力、更理性的投資行為、使用更有效的投資工具、更長期的投資策略，發(fā)揮好在資本市場的關(guān)鍵作用。

　　在提高長期資金占比方面，我們建議：一是大力推動養(yǎng)老金第二、第三支柱的健康發(fā)展，應(yīng)對國家老齡化的壓力；二是繼續(xù)推進資本市場改革，推動國際化、實現(xiàn)全面注冊制；三是國內(nèi)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策進一步提高與金融監(jiān)管的協(xié)同性，及時與市場溝通，引導(dǎo)市場預(yù)期合理、穩(wěn)定，以吸引更多長期資金。這在此次金融委專題會議上得到了重點強調(diào)，我們認(rèn)為這對于中國資本市場發(fā)展是非常重要的一步。

　　六、公募基金作為資本市場的一員，在支持實體經(jīng)濟，維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展方面，將如何發(fā)揮自身作用？

　　南方基金楊小松：公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經(jīng)營，以及發(fā)行定價等環(huán)節(jié)都起到了非常積極的作用。公募基金堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發(fā)現(xiàn)，在為市場充分發(fā)揮資源配置功能、引導(dǎo)社會資源向國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集等方面起到了重要作用，助力資本市場發(fā)揮好優(yōu)秀企業(yè)資產(chǎn)證券化和社會財富金融化的樞紐作用。未來，公募基金可以從以下幾個方面發(fā)揮自身作用：

　　一是堅守合規(guī)底線。作為重要的機構(gòu)投資者之一，公募基金的合規(guī)經(jīng)營直接影響到市場的公平和穩(wěn)定。一方面要堅守底線，建立健全自身合規(guī)體系，另一方面要促使員工充分學(xué)習(xí)了解合規(guī)要求并不折不扣的落到實處。

　　二是堅持深度研究、長期視角、價值投資。上市公司股票價格圍繞價值波動，投資者盈利的最終來源是公司的價值積累。公募基金以深度研究為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，與企業(yè)共同成長，等待價格回歸價值。通過將考核周期長期化，拋棄短期投機行為，能夠引導(dǎo)市場理性投資、價值投資，優(yōu)化市場資源配置。具備領(lǐng)先實力的公司也將憑借專業(yè)能力挖掘真正具有價值的企業(yè)、并獲得可觀的投資阿爾法，實現(xiàn)資金壯大、并進一步反哺市場，形成長線資金和優(yōu)秀企業(yè)共贏的良性循環(huán)。

　　三是與時俱進，豐富公募基金產(chǎn)品供給，持續(xù)助推居民財富保值增值和實體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。比如，開發(fā)更多更適合中國老百姓的長期投資產(chǎn)品，為老百姓的財產(chǎn)性收入擺脫對房地產(chǎn)的依賴，持續(xù)保值增值做出貢獻(xiàn)。再比如，公募REITs作為金融服務(wù)實體經(jīng)濟的新產(chǎn)品，是擴大內(nèi)需、發(fā)展“雙循環(huán)”格局的重要抓手，通過發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品，為各類投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)市場投資提供了便利的渠道，也將金融和產(chǎn)業(yè)、資本市場和實體經(jīng)濟密切的結(jié)合起來。

　　四是將社會資源向國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集，促進直接融資發(fā)展。結(jié)合對國家新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，公募基金匯聚大眾資金進行投資，流入具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景、符合“雙碳”戰(zhàn)略方向的實體企業(yè)；推動高技術(shù)含量、高附加值、具有市場潛力的項目和企業(yè)得到直接融資的資金支持，從而促進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　五是積極推動上市公司改革和完善公司治理。公募基金通過行使股東權(quán)利的方式，積極參與上市公司治理和經(jīng)營決策，關(guān)注并評估其在環(huán)境保護、社會責(zé)任和內(nèi)部治理（ESG）方面的行為結(jié)果，也可以通過參與推選上市公司董事，對上市公司實行有效監(jiān)督和約束規(guī)范，強化上市公司治理底線要求，促進上市公司質(zhì)量提升向更深層次、更廣維度演進，從而進一步推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。