7月20日，滬上某基金公司中層告訴時(shí)代周報(bào)記者，公募基金6月出現(xiàn)規(guī)�？s水，可能因貨基收益低及債券基金回撤較大所致。

　　一面是權(quán)益爆款基金頻頻刷屏；一面是固定收益類基金規(guī)�？s水。

　　伴隨著貨幣基金、債券型基金的收益縮水，規(guī)模亦隨之萎縮。中基協(xié)7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份公募基金份額縮水超過1萬份。其中，貨幣基金由8.42萬億份降至7.57萬億份，債券基金由3.07萬億份降至2.86萬億份。

　　與此同時(shí)，公募資產(chǎn)凈值由5月底的17.64萬億元下降至16.9萬億元，環(huán)比下降4.2%。

　　7月20日，滬上某基金公司中層告訴時(shí)代周報(bào)記者，公募基金6月出現(xiàn)規(guī)�？s水，可能因貨基收益低及債券基金回撤較大所致。

　　7月，固定收益類基金或面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，權(quán)益市場火熱，讓投資者偏向于配置偏股基金。

　　貨基規(guī)模觸頂回落

　　近年來，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)資管行業(yè)回歸本源，弱化貨幣基金規(guī)模排名。然而，在失去了“沖規(guī)�！边@一功能后，貨基份額仍然持續(xù)增長，長期占據(jù)公募基金半壁江山。

　　而目前，這一“長青”產(chǎn)品無疑正面臨危機(jī)，2020年以來，貨基7日年化收益率加速下行，從年初的2.61%下行至6月的1.59%。

　　財(cái)信證券分析師劉鋆統(tǒng)計(jì)，10年來貨幣基金的基金份額實(shí)現(xiàn)了55倍左右的增長，2010年以來總份額僅在2016年和2019年有所下降，均對應(yīng)了7日年化收益率大幅下行。

　　“目前貨幣基金持有人可分為兩類：一類是帶有明顯的消費(fèi)屬性，譬如有些投資者習(xí)慣于在余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金中放一些小額資金，他們往往對收益不太敏感；而另一種是將貨幣基金作為理財(cái)產(chǎn)品，收益太低就可能切換到其他類型�！�7月20日，滬上某中型公募電商部人士對時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　多位個人投資者近日亦向記者證實(shí)，貨幣基金收益率一降再降，確實(shí)在一定程度上影響了持有意愿。

　　安信證券研報(bào)顯示，今年以來結(jié)構(gòu)性存款“量價(jià)雙高”，高于理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率和貨基收益率。

　　今年6月，堪稱貨幣基金增速一大拐點(diǎn)。事實(shí)上，在疫情沖擊下，一季度股債基金增長乏力，盡管浮動凈值型貨基存量規(guī)模下降，但傳統(tǒng)貨幣基金份額為8.2萬億份，較上一季仍增加1.1萬億份，整體貨幣基金規(guī)模占比上升至50.96%。

　　天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，目前貨基收益率確實(shí)在逐步實(shí)現(xiàn)與存款利率并軌，銀行存款流失壓力將明顯下降。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)產(chǎn)品收益率近期亦有波動，但整體收益率均顯著高于貨基。

　　截至6月末，1個月期限理財(cái)產(chǎn)品收益率為3.71%，較上月上升17bp；6個月和1年期的產(chǎn)品收益率分別為3.82%和3.93%，分別下降了8bp和7bp。

　　蹺蹺板效應(yīng)凸顯

　　7月20日，滬深兩市成交額再度站上1萬億元，連續(xù)13個交易日突破萬億元大關(guān)。

　　股市的火熱，激發(fā)了投資者對權(quán)益類資產(chǎn)的熱情，相對而言，固定收益投資轉(zhuǎn)入低谷。

　　有業(yè)內(nèi)人士7月20日告訴時(shí)代周報(bào)記者，7月以來資本市場的熱度明顯不同，股債蹺蹺板效應(yīng)或?qū)�公募基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大沖擊。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，資金的蹺蹺板效應(yīng)一直存在。

　　譬如在2006年一季度末，貨幣基金行業(yè)總規(guī)模占比為45.25%。伴隨著股市火爆，該比例一路急跌，截止到2007年三季度末，貨幣基金占比已經(jīng)降到1.91%。

　　在2015年，亦有類似效應(yīng)，2014年年末貨幣基金占比為45.99%，截止到2015年二季度末，占比已經(jīng)下滑到33.85%。

　　海通證券姜超團(tuán)隊(duì)指出，在資本市場資金存量相對穩(wěn)定的情況下，出現(xiàn)股債蹺蹺板效應(yīng)的概率更大。通常股債蹺蹺板體現(xiàn)為基本面預(yù)期效應(yīng)和資金輪動效應(yīng)。

　　隨著理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型深入，資金流動性增強(qiáng)，股市上漲加速資金流入，表現(xiàn)為貨幣基金贖回、理財(cái)產(chǎn)品贖回、債券型基金贖回、股票型基金規(guī)�？焖贁U(kuò)大等，而理財(cái)贖回又加劇了債券資產(chǎn)拋售，導(dǎo)致流動性較好的債券資產(chǎn)價(jià)格快速下跌，反過來又推動理財(cái)凈值下跌，加速理財(cái)產(chǎn)品贖回。

　　平安證券分析師劉璐則認(rèn)為，股債蹺蹺板不會長期影響債券市場。上個月貨基與債基凈贖回萬億元，混合型基金則環(huán)比上漲2616.63億元，這部分轉(zhuǎn)移資金的持有者是對市場信息比較敏感的投資者，而絕大部分的債基和貨基持有者仍然是將其作為長期資產(chǎn)配置的一部分。

　　廣發(fā)證券研報(bào)指出，7月第2周，基金公司對利率債和信用債均為凈賣出，呈現(xiàn)出比較明顯的被贖回特征。

　　增量資金可期

　　盡管近期A股行情有所反復(fù)，仍有頗多機(jī)構(gòu)看好后市。

　　7月16日，滬上某基金公司權(quán)益投資總監(jiān)告訴時(shí)代周報(bào)記者，年初以來，居民存款大幅增長。從銀行存款的回升來看，居民儲蓄的力量或被低估。

　　民生證券分析師田銘認(rèn)為，從存款端來看，6月新增居民戶存款明顯高于往年，主要原因是監(jiān)管政策對表外理財(cái)?shù)拇驌羰咕用駜π钪匦禄乇�。另一方面隨著余額寶等理財(cái)收益的降低，存放在余額寶的收益已低于部分大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益。

　　“從增量資金規(guī)模來看，2019年6月至今，公募新成立權(quán)益類基金份額（包括主動與被動）已經(jīng)與2014年6月至2015年6月的牛市時(shí)期相當(dāng)，而北向增量資金的入市規(guī)模弱于彼時(shí)險(xiǎn)資配置規(guī)模�！� 華泰證券研報(bào)中指出。

　　7月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將對險(xiǎn)資權(quán)益投資差異化監(jiān)管，提高優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企投資比例上限。

　　方正證券分析師左欣然對時(shí)代周報(bào)記者表示，本次權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的適當(dāng)放開，將大概率為權(quán)益市場帶來具備長期投資屬性的增量資金。假設(shè)險(xiǎn)企主動加倉0.5%―4%，則將為權(quán)益市場帶來近1000億―7000億元增量資金。

　　劉璐認(rèn)為，本次進(jìn)入股市的資金更多的是增量資金。隨著股市逐漸轉(zhuǎn)為慢牛，對市場較為敏感的投資者完成資產(chǎn)配置調(diào)整后，債基與貨基流動性向權(quán)益市場分流的現(xiàn)象將會有所好轉(zhuǎn)。

　　年初以來，居民存款大幅增長，是需要進(jìn)行資產(chǎn)配置的，而貨基和債基這類固定收益類品種依然是底層資產(chǎn)配置的首選，后續(xù)貨基和債基的流動性將會得到補(bǔ)充。