● 本報(bào)記者 彭揚(yáng)

　　2024年，穩(wěn)健的貨幣政策，直面經(jīng)濟(jì)運(yùn)行挑戰(zhàn)，以“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　2025年，貨幣政策基調(diào)將從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。這一調(diào)整，從外部看，順應(yīng)了全球流動(dòng)性環(huán)境的變化；從內(nèi)部看，符合國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)物價(jià)溫和回升、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等國內(nèi)發(fā)展需要。由此可見，此舉既必要亦可行，將為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好提供寬松的流動(dòng)性環(huán)境，向市場傳遞穩(wěn)增長的強(qiáng)烈信號(hào)，有利于提振信心。

　　新變化：支持性立場鮮明

　　今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，支持性貨幣政策立場鮮明。

　　——從總量工具看，2月，為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；9月，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。兩次降準(zhǔn)累計(jì)釋放長期流動(dòng)性約2萬億元。9月24日，央行行長潘功勝透露，在今年年內(nèi)還將視市場流動(dòng)性狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　——從價(jià)格工具看，7月，央行下調(diào)7天期逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)至1.70%；9月，再次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.50%，下調(diào)幅度為近四年最大。1年期和5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）今年分別累計(jì)下降35個(gè)基點(diǎn)和60個(gè)基點(diǎn)，降幅均為歷年最大。

　　——從結(jié)構(gòu)性工具看，4月，設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目的金融支持力度；5月，設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，積極配合相關(guān)部門推動(dòng)政策落地，支持地方國有企業(yè)收購已建成未出售商品房用作保障性住房，加快商品房去庫存。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。國家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院院長黃漢權(quán)說，適度寬松的貨幣政策，意味著明年要發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平變化等因素適時(shí)降準(zhǔn)降息，從總量上保持流動(dòng)性充裕，降低社會(huì)融資成本；從結(jié)構(gòu)上更好地滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)資金的需求。

　　新機(jī)制：更加健全與完善

　　今年以來，新的貨幣政策調(diào)控框架和傳導(dǎo)機(jī)制逐漸完善。

　　——明確調(diào)控框架演進(jìn)方向。6月，央行對(duì)未來貨幣政策框架演進(jìn)方向進(jìn)行明確闡釋。新的演進(jìn)方向包括優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量、進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制、逐步將二級(jí)市場國債買賣納入貨幣政策工具箱以及健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系等。

　　——逐漸理順利率傳導(dǎo)機(jī)制。把方向，促落實(shí)。7月以來，央行有條不紊推進(jìn)相關(guān)工作。例如，7月22日，央行宣布下調(diào)7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，同日常備借貸便利（SLF）利率、LPR均相應(yīng)下調(diào)，表明LPR報(bào)價(jià)與原有的中期政策利率（MLF）已經(jīng)脫鉤，轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。

　　央行表示，下一步，將進(jìn)一步健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。同時(shí)，持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用。

　　——逐步完善貨幣政策工具箱。8月，央行正式落地公開市場國債買賣操作，目前已連續(xù)4個(gè)月凈買入國債；10月，首次開展5000億元買斷式逆回購操作。一系列操作彰顯貨幣政策工具箱逐步完善。

　　央行研究局局長王信表示，央行開展二級(jí)市場國債買賣的探索更趨成熟。

　　新工具：維護(hù)金融穩(wěn)定

　　今年以來，貨幣政策新工具不斷推出，支持資本市場新工具為歷史首創(chuàng)，體現(xiàn)了央行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

　　——推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）。10月，央行正式推出SFISF，首期操作規(guī)模為5000億元，將為資本市場提供數(shù)千億級(jí)的增量資金。隨后，央行開展首次SFISF操作，額度為500億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，央行還會(huì)根據(jù)市場走勢、機(jī)構(gòu)需求等情況，擇機(jī)開展操作，合理確定每次操作量。

　　“SFISF能大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)融資能力，獲取的資金可用于股票、股票ETF的投資和做市，活躍資本市場�！比f聯(lián)證券研究所宏觀首席分析師徐飛表示，SFISF有利于進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用，增強(qiáng)投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　央行明確，SFISF期限不超過1年，可視情展期。

　　——設(shè)立股票回購增持再貸款。10月，央行設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票，首期額度為3000億元。目前，一些上市公司已積極申請(qǐng)回購增持貸款，后續(xù)或有更多上市公司披露此類公告。

　　再貸款工具涉及股票回購增持、銀行發(fā)放貸款、央行發(fā)放再貸款等多個(gè)環(huán)節(jié)。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平認(rèn)為，央行將積極拓展職責(zé)范圍，進(jìn)一步創(chuàng)新金融工具，助力資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。明年，央行還可能參考境外的一級(jí)交易商信貸便利、定期證券借貸工具、擔(dān)保債券購買計(jì)劃等成熟經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)設(shè)多種金融工具，以維護(hù)金融市場穩(wěn)定。